本报告导读：
    公司第三季度业绩增速超预期主要源于收入稳定增长、毛利率提升、规模效应带来的费用率控制较好。【】。假设成都子公司全年100%并表2011 全年EPS 可达1.5 元。【】。增持。
    投资要点：
     2011 年前三季度，公司实现收入121.85 亿元，同比增长22.70%；净利润48683 万元，同比增长28.33%；归属于母公司所有者净利润45291万元，同比增长39.9%；按照增发前原股本41764 万股计算的每股收益1.084 元。
     第三季度，公司实现收入38.29 亿元，同比增长20%；净利润14652万元，同比增长50.22%；归属于母公司所有者净利润13700 万元，同比增长70.95%；每股收益0.328 元。
     第三季度增速较快的主要原因：第三季度收入增长持续：第三季度公司单季度实现收入增速20%，仅比2011 年第二季度放缓了0.84 个百分点；毛利率显著提升：2011 年前三季度公司实现综合毛利率18.72%，相比2010 年同期提升0.21 个百分点；2010、2011 年新开店导致销售费用率提升较多，但是由于2010 年新开店开始贡献收入，2011 年第三季度销售费用率显著下降；管理费用控制较好，规模效应提升；成都子公司16.5%的股权并表，少数股东权益减少。
     由于增发完成，如果考虑到成都子公司 100%在2011 年全面并表；双安商场由于装修，假设2011 全年净利润为2010 年净利润一半；考虑2011 年下半年成都二店新开，将体现部分装修带来的折旧摊销；鄂尔多斯店、福州店新开带来的前期投入费用、开办费用、亏损，我们预测按照增发后最新股本46277 万股本计算的2011 年、2012 年EPS 为1.50 元、2.06 元。看好公司的中长期发展，维持增持评级。由于行业近期调整带来平均估值中枢下移，下调目标价到51.50 元，对应2012 年EPS25 倍PE。