事件： 
    近期我们到公司实地调研，就彩电行业发展、智能电视和3电视的推广情况、公司的成本控制能力等问题与公司进行了沟通交流。
    观点： 
    1、国内彩电行业增速平稳，产品结构优化是重点 从历年国内厂商的销量变化可以看出，总销量基本保持小幅增长，2010 年在海外销量大幅增长的情况下总销量增长幅度较大，今年总销量预计与去年持平。出口方面可能由于海外局势动荡存在小幅波动，但是就国内市场部分而言，国产品牌内销量维持在一个较为稳定的水平，今年大致为4000 多万台，预计明年保持稳定。虽然当前家电下乡政策面临逐步退出、以旧换新也即将结束，但是对彩电行业的影响是暂时的，可能会存在短期的提前购买行为，但是政策的实施对居民彩电的需求总量影响不大。综合来看国内彩电行业的增速平稳。 对于彩电行业而言，不断推出新产品，通过优化高端产品的销售占比是提升企业盈利增长的重要来源。从产业在线的数据来看，彩电出口部分的渗透率在今年的前10 个月已经达到81.63%，内销部分的渗透率在今年的前10 个月达到了88.17%。 
2、公司的产品结构优化业内领先 
    根据中怡康数据显示：上半年海信平板电视销量占有率达到15.53%，海信LED 电视零售量占有率达到21.38%，海信 电视零售量占有率达到19.92%，海信网络电视的销售量占有率为22.9%，高居行业第一位。 从海信自身的角度来看，当前公司的电视出货占比约为60%、网络电视出货占比约为50%、智能电视出货占比约为7%到8%、电视出货占比约为30%、电视出货占比约为5%。（备注：各产品类别是并行关系）。其中电视出货占比提升很快，从年初的3%~5%上升到现在的30%。智能电视出货占比也高于行业5% 的水平。只有高附加值产品的占比提升，才能保证公司的盈利水平。
    3、借助 I TV 进入平板电脑领域 
    I TV，意为：我的个人智能电视。实现了大屏幕电视、小屏I TV 、智能手机间的"三屏互动"、"协同互传"， 真正实现了随时、随地、随心观看电视，同时，植入智能推荐、社区交友等软件应用，该产品兼有网络、娱乐、PC 及社交等功能。 2011 年8 月16 日，海信推出全球首款个人智能电视I TV M280 系列；2011 年11 月30 日，海信个人智能电视I TV2 M1101 系列全新上市，显示了公司强劲的新产品开发和推广速度。根据IDC 的预测，平板电脑的出货量2012 年将达到820 万台；海信电器通过电视应用巧妙地进入了这个新兴领域，同时也丰富了公司的智能电视产品体系。
    4、模组自制持续推进降低成本 
    液晶模组制造是平板电视的上游产业，海信电器在国内首家实现了模组与整机的一体化整合结构设计，并实现了背光、模组及至整机的一体化流水线制造，通过提高模组的自我配套能力能有效控制成本，提升整机毛利空间。目前模组自制率约为50%，希望2012 年能达到60%~65%的自制比例。
    结论： 
    基于公司的行业龙头地位，公司在改善产品结构和控制成本方面优势明显，实现了内涵式的业绩增长。随着智能电视和3D 电视的渗透率逐步提高，公司的业绩将稳定增长。预计公司2011 年、2012 年eps 为1.36 元、1.51 元，对应PE 为8.53 倍、7.7 倍。12 月28 日公司股价11.59 元，我们认为2012 年10 倍PE 较为合理，六个月目标价15 元，维持"推荐"评级。
    风险提示： 
    1、智能电视和3D 电视的推广进度低于预期。 2、原材料、人力成本上升。