三季度盈利能力高位维持，重申“液晶产业链利润向下游集中”逻辑。。四季度盈利能力有望稳中有升。。2011-2013 年EPS 1.46 元、1.67 元与1.84 元，维持“谨慎增持”。
    投资要点：
     海信电器 2011 年1-9 月实现营业总收入164.64 亿元，同比增长7.3%；利润总额10.52 亿元，归母净利润8.86 亿元，同比分别增长91.4%与93.7%。每股收益1.02 元，符合我们的预期。
     三季度盈利能力高位维持，重申我们的“液晶产业链利润向下游集中”观点。三季度单季收入66.66 亿元，净利润3.68 亿元，同比分别增长13.9%与75.1%；毛利率19.3%，净利率5.5%，盈利能力高位维持。我们一直强调海信盈利能力将高位维持，逻辑在于：液晶面板业供过于求难以扭转，产业链利润将向下游整机制造商集中；海信相对于同业的超额收益将持续，主要源自领先的新品推出与技术降本。
     三季度收入增长回暖，环比增长39%符合季节性。我们多次提示三季度彩电市场回暖并推荐海信。公司城市零售份额显著提升，家电连锁提升较大；农村市场份额高于上半年，可能略低于二季度。
     存货控制较好。单季应收票据增加22.14 亿元，国庆铺货多采用票据结算； [应收预付-应付预收]增加13.75 亿元，经营现金流-8.30 亿元。
     新品与上游跟踪：1.9 月推出多屏互动云智能电视，已上市销售。2.3D电视占比稳步提升。3. 9 月底贵阳40 万片模组生产线投产。4. 面板关税调高略影响成本，可基本等同于面板价格小幅回升。5.未来苹果谷歌进入智能电视，略影响大尺寸高端市场，整体影响不大。
     四季度是传统旺季，国庆彩电销售增长应超两位数，高端产品比重与模组自制率持续提升，盈利能力有望稳中有升。2011-2013 年EPS 1.46元（+0.08）、1.67 元（+0.07）与1.84 元（+0.02），维持“谨慎增持”。