报告摘要：  继续保持高增长，高盈利水平持续。。海信电器2011 年前三季度营业收入165 亿元，同比增长7.3%；归属于上市公司股东的净利润8.86 亿元，同比增长94%；其中三季度营业收入67 亿元，同比增长14%， 净利润3.7 亿元，同比增长75%。。前三季度毛利率为20%，同比上升4 个百分点；三大费用率加总为13.3%，同比多了0.8 个百分点；其中销售费用率为11.3%，同比上升了1 个百分点；管理费用率为2.1%， 同比上升了0.2 个百分点。净利率为5.42%，同比上升了2.4 个百分点。  原因解析：新品层出不穷、成本显著下降、费用控制好。收入慢增长源于彩电行业需求平稳增长。毛利率同比大幅上升源于持续领先推出智能电视、3D 电视等新品和优化产品结构、面板采购成本大幅下降。净利率仍维持高位，很大部分要归功于公司的费用控制能力较强，资金运行效率提高。  家电中最好的防御型标的，维持"增持"评级。随着面板产业过度竞争，我们略上调了今年海信电器的毛利率水平，预计海信电器的市场份额仍会持续上升。2011-2013 年销售收入为235、258、284 亿元， 同比增长10.35%、10%、10%，归属母公司股东净利润为12.2、12.5、12.8 亿元，同比增长46%、3%、3%，2011-2013 年EPS 分别为1.40、1.44、1.47，对应PE 为8.8X、8.6X、8.4X。今年PEG 为0.57，目前估值很低，是家电行业中最好的防御性品种。  风险提示：（1）彩电需求持续不振，销量增速低于预期；（2）彩电进入智能电视时代后，面临美国企业的挑战。