事件： 
    12 月26 日我们实地调研了联化科技，与公司董秘就精细化工中间体发展现状与趋势、公司增发募投项目、战略布局等相关情况进行了深入的探讨与交流。 
    主要观点如下： 
    1、全球经济增速放缓背景下，公司产品刚需支撑，订单维持增长。 
    2011 年已接近尾声，目前判断，2012 年宏观经济大环境仍然面临风险，经济增速放缓、企业生存环境困难是大概率事件，但是公司主导产品精细化工中间体下游农药、医药行业存在一定刚需，公司产品需求并未受到大环境的明显影响，公司订单保持继续增长。 
    2、医药迎来专利到期高峰期，农药环境友好型新品种快速成长，推动中间体行业持续蓬勃发展。 
    未来5-10 年医药行业迎来专利到期高峰期，其中2010-2015 五年期间共有2000 亿美元的专利药到期，包括一些重磅药物品种。仿制药的爆发性增长将给中间体带来广阔的市场空间。 随着国家及人们对环境、食品安全重视程度的逐步提高，高毒农药如有机磷品种已逐步退出市场，具备高效、低毒、低残留特性的新型农药品种将迎来高速成长期，含氮杂环、含氟、手性中间体制成的农药品种具备广阔的市场空间。 
    3、比较优势下，精细化工中间体由欧美向中、印转移大趋势将持续推进。 
    随着经济全球化的不断推进，全球范围内的分工合作日益明显。相比欧美等发达国家，中国具备丰富的基础化工原料供应、较为充足的劳动力以及相对较低的环境成本，比较优势明显，中国已经并将继续承接精细化工中间体的产业转移。相比印度，中国具备较为优良的基础设施以及完善、充足的基础化工原料供应，同时具备较为发达的港口以及交通运输。我们认为，在承接精细化工的产业转移方面，中国具备更多的资源优势。 
    4、公司对募投项目抓紧推进，两项目将分别于2012、2013 上半年投产。 
    公司增发项目包括江苏盐城的农药中间体及原药项目以及浙江化学原料药基地临海园区的高级医药中间体项目。江苏农药相关三个品种公司已用自有资金提前开工建设，目前300 吨唑草酮原药已试产，12 年6 月 份所有品种将正式投产。唑草酮将全部定制化给美国FMC，FMC 是公司的重要的老客户之一。其它两个产品500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺定制化可能性同样较大。公司高级医药中间体地处临海化学原料药园区， 华海药业、海翔药业等著名药企聚集于此。医药中间体项目于11 年上半年开始施工建设，目前土建阶段， 由于新园区基础公共设施并不完善，公司仍在抓紧推进工程进度，预计将按计划于13 年4 月份建成投产。 
    5、公司未来将打造光气下游产品基地并丰富氟化工产品种类，产品系列化程度有效提升。 
    2011 年，公司完成收购山东永恒化工55%股权与辽宁天予化工100%股权，迈出了全面战略布局的步伐。永恒化工经国家工信部批准具有光气生产条件, 拥有光气生产的监控化学品生产特别许可证书,公司收购后拟将光气生产能力从目前的年产3,000 吨扩大至20,000 吨，预计12 年将建成投产。光气本身的利润并不丰厚，而公司拥有较多的产品储备，未来将把山东打造成一个光气下游产品系列的生产基地。 公司全资收购辽宁天予化工，保留原有约70 人的团队，12 年一季度将有无机氟化工产品投放，目前看来， 依旧为公司产品上游原料供应。公司目前产品结构中，有部分含氟精细化工产品，但种类较为有限。由于含氟化学品在农药、医药产品、电子化学品等多个领域中有重要的应用，公司收购天予化工后将会强化含氟精细化工产品种类，将辽宁打造成公司氟化工基地。 
    6、公司加强研发投入、强化大客户战略。我们认为这是公司的核心竞争优势所在。 
    公司自成立以来一直重视研发投入，目前研发投入/收入在4-5%。公司氨氧化引入腈基技术达到国际先进水平，具备明显的成本优势。公司购置了上海联化大楼作为技术中心，用来进行研发与工程的一体化，我们认为重视研发投入将是公司持续增长的最根本原因。 公司作为国内定制化生产的先行者，与众多的国际农药、医药、化工巨头建立了紧密的长期的战略合作关系。公司产品定制化比例超过50%。增发项目中唑草酮农药原药产品将继续定制化模式，供给公司重要的老客户美国FMC, FMC 是世界著名的多元化跨国化学品公司，在农业产品等领域处于领先地位。公司将坚定不移的持续定制化路线，并将继