一、 事件概述
    联化科技前三季度共实现营业收入18.47亿元，同比增长37.11%，归属上市股东净利润为2.01亿元，同比增长46.70%，EPS为0.52元，同比增长40.54%。【】。公司业绩符合市场预期。【】。三季度单季营业收入为6.14亿元，同比增长47.13%，归属上市股东净利润为0.71亿元，同比增长41.84%，EPS为0.18元，同比增长28.57%。公司预计2011 年度归属于股东净利润同比增长幅度为40%-60%，EPS在0.72元-0.82元之间。
    二、 分析与判断
    维持公司定制生产模式未来3年仍将保持30%以上增长的判断与公司高层沟通，虽然整个经济形势对公司业务有一定的影响，但公司下半年总体经营状况仍然较好，主要是农业及医药行业相对较为成熟，需求量下降不明显，并且公司产品相对高端，竞争力强，能保持较高增长率。公司预计2011 年度归属于股东净利润同比增长幅度为40%-60%，未来随着募投项目2012年和2013年陆续投产，我们维持公司未来3年仍将保持30%以上增长的判断。
    公司毛利率环比回升，盈利能力逐步改善
    公司2、3季度毛利率分别是23.56%和27.93%，一是公司主要原料价格整体下降；二是由于工业业务、贸易业务收入同比分别增长43.61%和23.98%，高毛利率的工业业务的占比进一步提升；三是定制生产可以锁定一定的毛利率。
    公司未来毛利率将会受益于大宗化工原料产品价格回落
    2010年下半年开始公司主要原料如苯、液氯、烧碱、氟化物等产品价格大幅上涨，造成工业业务毛利率有所下降，因此公司综合毛利率2011年与去年同期相比全部偏低，未来随着主要原料产品价格的下滑，公司的盈利水平仍将进一步提升。公司预计四季度的毛利率仍将维持三季度的水平，同比有大幅提高，全年综合毛利率预计会达到26%以上。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司定制产品处于导入期、成长期，未来仍将保持30%以上的增长，新产品独享低风险高利润，不断贡献新的利润增长点。公司11-13年利润翻番。2011-2013 年全面摊薄EPS为0.74、1.03元和1.42元，相应动态市盈率分别为29.19、21.13、15.29倍，我们给予"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示：汇率风险。医药中间体的发展低于预期。成熟产品毛利率下降。