事件
    公司公布 11 月份用户数据：11 月份净增3G用户338.4 万，累计达到3653.4万户；2G 用户净增21.4 万，累计达到15943.9 万户；宽带用户净增48.4万，累计道道5553.3 万户；固话用户减少59.3 万，累计达到9370.4 万户。
    点评分析
    用户数环比增长15.9%，略超市场预期，全年2500 万新增用户目标基本实现。本月用户数超预期的主要原因在于：“千元机战略”持续发力，用户数快速增长的局面已经打开。我们在分析10 月份用户数据曾分析过，在经历了四五个多月的推广期之后，到现在“千元机战略”推动用户快速增长的局面已经打开。“千元机”已经形成品牌效应，在形成了一定使用规模后，“用户渲染”的效应已经开始发威。
    我们认为联通2012 年有望继续良好发展势头，3G 用户数和ARPU 值将会呈现出比翼双飞的局面，理由在于：
    1）联通2012 终端策略：重点补贴1000-2000 元中端智能手机。我们认为在经历了从高端iPhone 到低端“千元机”的拓展之后，联通无论在高端还是低端都有了坚实的用户基础，用户的集群效应将会显现，“山高谷深美瀑布”，中端用户发展起来会更得心应手。
    2）高端手机接踵而至，高端用户群将迎来第二轮爆发。12 月Nokia N9 开售，iPhone 4S 也极有可能再元旦前在国内上市。而明年Nokia Lumia 800等高端手机也极有可能很快在国内上市，苹果、HTC、三星、摩托罗拉等制造商在高端手机的角逐将会异常激烈，高端W 系智能手机的推出速度将会明显加快，届时国内高端WCDMA 用户将会有更多的选择。
    在当前市场环境下，我们依然维持前期的观点不变，不论从长期看，还是从短期看，我们仍然坚定的认为目前联通具备较高的投资价值。
    风险提示。联通新增3G 用户数低于预期；移动TD-LTE 建设超预期