一、 事件概述
    公司公布了2011年11月份的业务发展数据，3G月度净增用户数首次突破300万，达338.4万户，本年累计净增2247.4万户，3G用户达到3653.4万户；3G无线上网卡用户当月净增23.06万户。2G用户数当月净增21.4万户，本年累计净增607.3万户，2G用户达到1.59亿户。固话用户当月净流失59.3万户，累计到达用户9370.4万户；宽带用户净增48.4万户，累计到达用户5553.3万户。
    二、 分析与判断
    3G月度净增用户数首次突破300万，距离全年目标只差252.6万户公司3G用户数继续强劲增长，月度净增用户数再创新高并首次突破300万，达到338.4万户。这是公司自今年6月以来，连续第6个月净增用户数创出新高。净增用户数环比增速继续维持高位，11月份达15.89%，仅次于10月份。目前，3G用户累计达到3653.4万户，环比增长了10.21%。3G用户本年累计净增了2247.4万户，距离2500万户的全年净增目标，只差252.6万户，以目前的发展速度来看，实现目标已是唾手可得。
    3G用户渗透率再上层楼，已达18.64%，3G用户本年累计净增占比达78.73%目前，联通移动业务用户总数已达1.96亿户，3G用户渗透率达18.64%，比10月份提高了1.41个百分点，提升幅度再达新高，渗透率继续呈现加速提高的态势。3G用户本年累计净增2247.4万户，移动业务用户累计净增2854.7万户，3G净增占比已达78.73%。2G用户数当月净增21.4万户，与10月份相比下降了49.17%，使11月份3G净增用户对移动业务净增用户数的贡献进一步提高，达到94.05%。3G用户渗透率和3G净增占比等指标均快速提升，表明联通正在向3G业务爆发式成长期快速迈进。
    智能终端成为拉动3G用户的主要动力，高、低两端布局后再吃中端
    从全球的3G发展路径来看，初期的用户拓展都是以手机终端来拉动的。联通以iPhone系列手机牢牢占据高端市场，以千元智能机开拓低端市场，下一步公司将把1000-2000元之间的中端市场也纳入势力范围，这部分市场将占总体手机市场的20%左右，是提升运营商客户质量和盈利能力的重要一环。中端智能机基本定义在"4.0以上主流屏幕尺寸，搭载1GHz左右、单核或双核处理器，支持3D加速功能"。目前，除iPhone4 8GB版在向中端下沉外，联通联合中兴推出的SkateV960手机以及未来的定制小米手机都将成为中端用户拓展的重要推手。未来随着华为、HTC、摩托罗拉、三星等知名手机厂商的加入，中端市场不日也将是联通的囊中之物。
    着眼长远，"WO+开放体系"布局移动互联应用
    从长远来看，3G的竞争还是移动互联应用的竞争，应用及体验是留住客户并深耕客户的基本条件。联通制定了"WO+开放体系"战略，着力打造移动互联网产业链。未来依托"社交生活、全媒体、分享传播、智能通信"4大开放平台，联通将广泛联合互联网合作伙伴，在已取得网络优势和终端优势之后，将进一步赢得业务产品上的竞争优势。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们维持对公司的"强烈推荐"评级，预计2011-2013年公司实现营业收入分别为2078.17亿元、2431.46亿元和2820.49亿元；归属母公司股东净利润分别为28.27亿元、59.54亿元和83.74亿元；实现每股收益分别为0.13元、0.28元和0.40元。合理估值区间为7元～8.4元，对应2012年EPS的预测市盈率在25～30倍之间。