事件  
    公司11 月运营数据显示：移动业务2G 用户净增21.4 万户， 累计15943.9 万户；3G 用户净增338.4 万户，累计3653.4 万户。固网业务本地电话用户9370.4 万户，当月减少了59.3 万户。宽带用户5553.3 万户，增加48.4 万户。  
    简评  
    11 月3G 新增用户符合预期，智能终端拉动作用明显  
    公司11 月份新增3G 用户首次超过300 万户，达338.4 万户， 符合我们预期，较10 月份新增的292 万户高出46.4 万户，月度环比增长15.89%，累计达到3653.4 万户。我们认为3G 用户快速增长得益于智能终端的快速普及：（1）千元智能手机对中低端用户拉动作用巨大，五款机型（中兴V880、联想A60、华为Sonic、酷派W706、夏新N79 ）正在如火如荼销售，多款机型销量都在200 万部左右。近期，公司联合中兴发布V960 机型，预计未来至少可实现几十万部销售；（2）明星终端iPhone4 8GB 版于11 月11 日起正式推出，鉴于iPhone 手机良好的用户体验和市场形象，以及此次套餐门槛降低， iPhone 手机用户群覆盖范围进一步扩大，全面拉动3G 用户快速增长。此外，公司已经拿到iPhone 4S 入网证，预计在元旦、春节前后会在全国销售，将引发新一轮的购机潮。  
    3G 业务发展如日方升 
    1-11 月份3G 新增用户已达2247.4 万户，12 月份3G 新增用户达252.6 万户即可完成全年目标，对公司来说压力不大。公司3G 业务渐入佳境，随着3G 用户规模的快速上升，特别当3G 用户渗透率越过10%以后，用户群体已初具规模，而新增用户将呈几何级上升，3G 业务进入滚雪球发展阶段，当前正值高速发展期。公司发展遇到两个难得的机遇：一是移动互联网快速发展， 二是公司WCDMA 精品网络的先天优势。2012 年，面临绝佳的市场环境和技术环境，我们认为公司还将全力发展3G 用户。  
    盈利预测和评级  
    我们认为，联通目前正处于历史上发展的最好时期，3G 业务已形成经营的良性循环，公司业绩越过向上拐点之后的加速增长值得期待。暂时维持盈利预测，预测公司2011 年-2013 年EPS 分别为0.11 元、0.24 元和0.38 元，维持"增持"评级，目标价6.3 元。