事件：2011年11月，中国联通3G用户数累计达到3653万户，11月份净增3G用户数338万，首次超过300万户。    
    点评： 
    1.千元智能机冬季攻势取得阶段性成果，全年净增2500万3G用户有望超预期。
    我们认为公司3G用户月度数据印证我们之前的分析逻辑，充分显现千元智能机3G用户规模拓展效应。公司4季度千元智能机备货800万部，我们预计全年千元智能机销售1100万部。截至2011年11月，中国联通3G用户累计达到3653万户，距离全年净增2500万用户仅有253万户。考虑12月份的节日拉动效应，我们认为全年净增3G用户数有望超预期。
    2．全产业链支撑千元智能机高速发展，2012年WCDMA千元智能机高速增长行业基础已具备。
    上游芯片厂商：我们认为芯片成本的下降、芯片性能的提升，为2012年千元智能机覆盖更广的市场，实现持续高速增长奠定了坚实的行业基础。
    千元智能机器件制造呈现从芯片到解决方案过渡的趋势。不仅联发科推出相应的芯片，全球芯片龙头高通更是推出针对中低端智能手机市场的快速开发平台和生态系统（QRD：Qualcomm Reference Design）。我们判断，高通和联发科的整体解决方案将千元智能机成本大幅降低至100美元。
    中游终端厂商：千元智能机不仅得到电信设备商中兴、华为的支持，也得到消费电子厂商联想、魅族的大力支持。
    下游运营商： 千元智能机用户市场已成为3G市场启动关键时间点的重要增量市场。根据艾媒市场咨询的市场调研，国内市场中2000元以下智能手机销售份额占比将进一步上升、我们预测2012年将达到60％。
    我们认为中国联通在千元智能机开拓领域具有品牌号召力、渠道渗透力、产业链深厚成熟度、以及移动互联网应用开放性方面的优势。2012 年在千元智能机带动下，中国联通有望实现3G用户数净增数进一步高增长。
    3G用户规模拓展、ARPU稳定、成本占比下降，3G利润拐点正在到来。
    在此，我们重申在《于无声处听惊雷，3G业务利润拐点凸现》中的投资逻辑：在千元智能机带动下的用户规模拓展、3G用户ARPU值稳定、芯片整体解决方案带来的千元智能机成本下降和运营商补贴压力减小的作用下，公司3G业务收入将呈现爆发性增长、正在穿越成本曲线带来盈利的高增长。
    我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.25元、0.45元。考虑联通在国内3G业务中的优势地位以及2012年3G业务的利润贡献，我们给予联通2.1倍P/B估值，对应6个月目标价7.00元、给予"买入"评级。
    风险提示：公司3G业务拓展成本超出预期。