2011 年业绩大幅下滑，预计2012 年将得到改善。2011 年，A 股交易额大幅下滑，从2010 年的全年的54.3 万亿下滑至2011 年的41 万亿，下滑24%，佣金率从2010 年的0.094%，下滑至2011 年的0.080%，下滑15%； 行业IPO 金额从2010 年的4700 亿元下滑至2011 年的2600 亿元；预计2012-2013 日均交易额为1900 亿元和2200 亿元；IPO 融资规模为3500 亿和4000 亿元；2011 年公司业绩大幅下滑56%，预计2012-2013 增长47%和27%。
    融资融券市场份额提升弥补自营短板。我们预计全行业融资融券业务收入将从2011 年的25-30 亿增加至2012 年的120 亿元；公司融资融券市场份有望由现在的6.5%提升至9%；预计2012 年全年，融资融券业绩贡献23%；公司平均融出资金规模为80.5 亿元，融出资金利率为9%，算上佣金收入，融资融券收益率为11-12%，由于融资融券占用自有资金而获得的超额收益率为10%，从而超额收益为8 亿元。
    公司价值对股价具有支撑作用，给予公司增持评级。我们利用分部估值法，在保守情景下（经纪业务给10 倍PE，自营业务资金给1 倍PB）估算公司每股价值为8.63 元，高于当前7.72 元的股价；公司PB 为1.29 倍，在大型券商中最低；每股现金比例较高，为71%，仅次于海通居第二位，因此股价具有安全边际；在当前的日均交易额下，全行业处于盈亏平衡点（1300 亿元）之下；证券行业要走出弱势，日均交易额是当前最关键的指标；综合华泰证券的内在价值和当前行业的盈利状况，给予华泰证券增持评级。2011-2013 公司EPS 为0.28 元、0.40 元和0.51 元，对应当前股价的EPS 为28 倍、19 倍和15 倍。