报告摘要：
    第三季度净利润同比下滑80.23%。【】。2011 年前三季度公司实现营业收入43.42 亿元，同比下降24.16%，归属上市公司股东净利润13.32 亿元，同比下降44.49%，EPS 为0.24 元，同比下降45.45%，其中第三季度净利润为1.97 亿元，同比下降80.23%，EPS 为0.03 元，同比下降83.33%。【】。利润下降主要因经纪业务佣金率下降、自营亏损所致。
    第三季经纪佣金收入同比下降32%。前三季度公司实现经纪业务净收入28.62 亿元,同比下降21.31%。第三季度经纪业务净收益为8.33亿元，同比下降31.74%，综合佣金率为0.074%，环比下降13%，市场份额4.77%，下降14%。
    投行和融资融券业务帮助支撑部分业绩。投行前三季度实现收入6.94亿元，同比增长21%。资管业务前三季度实现净收入6668 万元，同比下降16.18%。公司前三季度利息收入9.34 亿元，同比增长35.13%，占比从12.1%上升至21.5%，融资融券和协定存款利率增加所带来的利息收入是推动其增长的主要原因。
    第三季度自营业务受市场影响亏损4.11 亿元。前三季度自营业务亏损2.29 亿元，同比下降153.6%。截至9 月30 日，其自营规模为188.35亿元，较年初下降1.42%，但受市场影响，第三季度亏损4.11 亿元，同比下降187.33%。
    估值：假设2011 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为3%。公司11 年EPS 为0.5 元，对应市盈率30 倍，未来转融通业务可能年内启动将刺激券商板块上行，维持公司增持评级。