投资要点
    事件：
    湖北宜化发布公告，全资子公司内蒙宜化化工有限公司（内蒙宜化）与华电内蒙古能源有限公司（华电能源）签订股权转让协议，拟受让华电能源持有的内蒙古华电乌达热电有限公司（乌达热电）27%股权，交易价格尚未确定（以乌达热电经评估确认的净资产值为依据）。股权转让完成后，华电能源同意将乌达热电现有两台15 万千瓦热电机组由公用电厂结算方式改为对内蒙宜化30 万吨PVC 项目自备供电结算方式，并协助内蒙宜化尽快取得采用自备供电结算的批复。
    点评：
     该项股权转让将有利于降低内蒙宜化PVC 项目成本并保障电力供应。若本次股权转让完成且内蒙宜化采用自备供电结算获得批复，则乌达热电提供给内蒙宜化的生产用电价格将从目前0.455 元/千瓦时降至0.365 元/千瓦时，每吨PVC 生产成本将降低大约570 元，若内蒙宜化30 万吨PVC 装置满负荷生产，每年可使内蒙宜化生产成本降低约1.7 亿元，扣税后增厚公司EPS0.24 元（增发前股本计，未考虑来自乌达热电的投资损益）。同时乌达热电30 万千瓦发电能力基本能够满足内蒙宜化30 万吨PVC 项目的电力需求，有利于保障电力的稳定供应。
     低成本优势缓解行业低迷对盈利能力的影响。湖北宜化在内蒙、新疆等西部地区连续扩张尿素及PVC产能，利用当地资源优势和建设一体化产业链打造公司低成本优势，本次收购将进一步降低生产成本，提升产品市场竞争力。另外公司通过向上游磷矿资源发展以保障原料供应和提升磷肥盈利能力。在目前PVC 盈利能力因下游需求疲软而相对较弱以及磷矿石价格总体上涨的背景下，公司积极向PVC 和磷肥产品上游延伸和降低相关成本，既提升产品盈利还可保障原料稳定供应，从而缓解行业需求低迷及原料成本上升对公司利润的影响。
     维持“推荐”评级。目前PVC 价格受需求影响较为低迷，但行业总体成本相对较高有望为其价格提供支撑，而尿素和磷肥行业运行相对平稳，随着备肥需求启动，景气可望逐步回暖。湖北宜化在西部等资源丰富地区实现低成本扩张有利于缓解资源品价格上涨和PVC 行业低迷对公司利润的影响，巩固低成本优势。我们维持公司2011、2012 年EPS 分别为1.67、1.85 元（暂未考虑增发因素）的预测，维持“推荐”的投资评级。
     风险提示：宏观经济低迷导致化工品价格持续下滑的风险