报告摘要： 
    平安集团计划发行不超过260亿元A股可转债。公司授予董事会发行不超过A股及/或H股各自总面值的20%的新股或可转债的权利，同时计划在上述额度内发行不超过260亿元的可转债。 可转债的条款。发行规模：不超过人民币260亿元；债券期限：6年；票面利率：不超过3%；转股期限：自发行结束满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止；初始转股价格：不低于公布募集说明书之日前20个交易日A股股票交易均价和前一个交易日A股股票交易均价；担保条款：无担保；转股价向下修正：若公司A股股票连续30个交易日内有15个交易日收盘价低于当期转股价的80%，董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会特别决议审议表决。 发行可转债的财务影响。目前保监会规定资本性负债的形式包括次级债、可转债和盈余票据等形式，但以前主要形式是次级债，尚未有保险公司发行可转债，因此目前尚未规定可转债的偿付能力计算标准。我们预计保监会可能会先制订可转债的偿付能力细则而且很可能会更接近次级债的计算偿付能力的方法。值得注意的另一个问题是可转债募集资金是否可用于注资，我们倾向于认为转股前不能用于向子公司注资，因为可转债包含赎回和回售条款。若可转债全部转股，按照2011年10月31日数据静态测算，集团层面偿付能力充足率大约能提升24个百分点至195%左右，预计在资本市场不发生大幅波动的情况下足够集团2年时间不需要进行再融资。 此次融资对股价的负面影响偏小。采用可转债的方式融资一方面票面利率较低，且不需要像增发等方式给予二级市场折价，融资成本较低，另一方面对股票供给形成缓释使得融资对EPS和股东的摊薄是逐步释放的，融资方式较为柔和。由于市场对于公司再融资一事一直都有预期，且此次采用的是较为柔和的可转债方式，因此，虽然弱市融资对股价有负面影响，但此次再融资事件对公司股价的负面影响总体偏小。 风险提示：保费增速下滑超预期；投资环境进一步恶化。