1-11 月总体经营稳健，增长明显；11 月份发售电量环比下降   公司11 月16 日发布2011 年11 月份主要运营数据公告。  11 月份公司煤炭产量2400 万吨，同比增长21.8%；商品煤销量3160 万吨，同比增长13.7%；发电量145.9 亿千瓦时，同比增长38.2%；售电量135.7 亿千瓦时，同比增长37.6%。  从1-11 月公司的经营数据来看，依旧保持了稳健增长势头；其中11 月份的发售电量是自今年2 月份以来的年内低点，我们认为这和电力全行业产量增速下降有关，反映了宏观经济的下滑态势。  煤价限价，电价上调，盈利仍可小幅增加   11 月30 日国家发改委下发了电煤"限价"通知：重点合同电煤价格2012 年涨幅不得超过5%；对市场动力煤价实行最高限价， 5500 大卡动力煤港口平仓价不得超过800 元/吨。  12 月1 日国家发改委下发相关电价调整通知，对相关省/市统调燃煤发电企业的上网电价向上调整，公司所属电厂按1-10 月份权益售电量加权平均上网电价（含增值税）上升约25.6 元/兆瓦时。调价自2011 年12 月1 日起开始。  我们预计，大部分煤炭企业2012 年很可能都将重点合同电煤价格涨幅定为5%。简单估算，公司商品煤合同、市场销售比例各为50%，公司今年合同电煤5500 大卡下水价570 元/吨，5%的涨幅约为29 元；以港口市场煤价对比，限价后市场价下降约35 元，两相抵消，公司综合售价下降约6 元，以4 亿吨销量估算，不过拉低公司煤炭业务收入约25 亿元。  按照2012 年1670 亿千瓦时的售电量估算，此次电价上调可增加公司电力业务收入约36.5 亿元。总体而言，"限价"并不对公司盈利产生显著负作用。  公司煤炭产量"十二五"仍有望接近翻番   2012-2013 年公司煤炭产量增长主要是神东、准格尔、胜利、神宝、李家壕，每年可有2000 万吨增量。2014 年开始公司煤炭产量增速有望提升，一是鄂尔多斯新街矿亿吨级产能开始释放；二是澳大利亚沃特马克千万吨产能开始释放；三是神东、神宝、准格尔、胜利矿区达到十二五规划目标也将有增量贡献；三是印尼南苏煤电联营项目产能可能扩张至千万吨级以上。加上神华集团目前近亿吨的产能未来注入公司，公司"十二五"煤炭产量有望接近翻番。  公司经营稳健，估值处历史低位，依然看好公司持续增长能力   公司电力业务规划也充满雄心，规划十二五末装机容量超6000 万千瓦，较目前的2986 万千瓦翻番。依然看好公司持续增长能力。  预计公司2011-2013 年煤炭产量分别达2.78 亿吨、3 亿吨、3.3 亿吨，营业收入预计分别为2067、2275、2551 亿元，EPS 预计分别为2.28 元、2.62 元、2.93 元，目前股价对应2011-2013 年PE 分别为10.5X、9.2X、8.2X。公司估值处历史低位（与2008 年10-11 月份相当），维持对于公司"推荐"的投资评级。