前三季度公司每股收益为1.72 元，同比增长21%，除了产销量增长外，所得税在三季度统一调整也是重要因素，三季度每股收益为0.62 元，较二季度的0.57 元环比增长8%。【】。如果扣除所得税影响，三季度业绩实质上环比下降。【】。
     公司产销量增长：前三季度公司煤炭产销量分别为20990 万吨和28640 万吨，同比分别增长26.3%和34.5%。煤炭价格为435.6 元/吨，同比增长6.2%。
    自产煤的生产成本112.8 元/吨，同比增长6.5%。
     西部大开发政策到位，推升前三季度业绩，但还原各季度业绩后，三季度业绩环比下降：根据2011 年7 月27 日《内蒙古自治区国家税务局关于西部大开发鼓励类项目继续执行企业所得税税收优惠政策的公告》，符合该公告规定条件的部，分分、子公司自2011 年1 月1 日起暂按15%的税率预缴企业所得税。由于公司追溯调整了年初至三季度的业绩，三季度的所得税率仅为为12.4%。我们按照前三季度的所得税率21.1%重新调整今年各季度业绩，则一、二、三季度的每股收益分别为0.54 元、0.62 元和0.56 元（原每股收益分别为0.53 元、0.57 元和0.62 元）。三季度的业绩实质上环比下降了10%。
     三季度业绩实质环比下降源于季度产销量下降以及销售费用和管理大幅增加，三季度产销量分别为6950 万吨和9520 万吨， 较二季度的产销量 7000万吨和9780 万吨环比分别下降0.7%和2.7%。销售费用和管理费用分别为3.5 亿元和7.8 亿元，环比增长63%和89%。
     盈利预测及投资评级：暂不考虑年底合同煤提价因素，预计11-12 年每股收益分别为2.25 元和2.38 元，同比分别增长20%和6%。如果合同煤年底能够提价50 元/吨（两者最新价差达到860-570=290 元/吨），扣除自用煤6500万吨，外销长协大约1.2 亿吨，则每股收益将增厚大约0.2 元。建议重点跟踪年底合同价格谈判情况。目前股价对应111-12 年P/E 分别为12 倍和11倍。按照15 倍P/E 估值目标价为36 元。如果合同煤提价能够实现，则目标价可提升到39 元。维持强烈推荐投资评级。