事件： 
    11 月13 日我们与荣盛发展的董秘会面，了解了近期的经营情况。 
    关注1：市场仍将恶化，公司谨慎应对 
    公司对未来的房地产市场持谨慎态度。一方面，公司认为政策方面已是底部，未来出台更加严厉政策的可能性不大。另一方面，公司认为市场基本面会继续恶化，预计明年一季度将是全年的地点，二季度要好于一季度，三季度是全年市场最好的一个时期。 对于当前低迷的房地产市场，公司采取了一系列应对措施。1、公司主动降价销售回笼资金，折扣最多的项目打到8 折，其余项目也有不同程度的折扣。目前来看，公司的降价促销取得了一定成效。项目销售明显好于9 月份时最困难的时期。2、土地支出趋于谨慎。公司今年以来共获得6 块土地，规划面积共计137 万平方米，土地价款总计16 亿元，较2010 年大幅减少。明年行业将进入底部，届时公司将通过收购或土地市场扩大项目贮备。 
    关注2：销售低于年初计划，促销下起稳回升 
    公司预计全年销售超100 亿元，但难以完成年初制定的135 亿元的销售计划。从地区来看，廊坊、沈阳、聊城、蚌埠、邯郸取得了不错的销售业绩。但湛江、徐州和临沂低于预期。公司这些地区销售低于预期的主要原因在于由于项目自身的原因未能按照预定计划推盘，未抓住上半年良好的销售时机。目前公司的降价促销取得了一定成效，项目销售明显好于9 月份时最困难的时期。 
    关注3：商业地产将是公司今后的一个新亮点 
    公司目前在廊坊、聊城、沧州、南京和唐山答等地开发建设酒店项目，目前3 家已在运营2 家正在建设。公司计划近几年投入一定资金来建立起自己的酒店管理公司，为今年不断壮大的酒店开发提供有力支持，并在将来形成公司酒店的连锁经营。目前短期内酒店的经营加大公司的管理费用等，但每年几千万的费用与公司每年10 多亿元的净利润相比公司完全有能力负担。公司这些酒店在当地具有较好的优势，今后的升值空间很大。公司的酒店业务将是公司今年的一个亮点。 
    结论： 
    我们认为公司对市场未来的判断趋于理性和谨慎，已经做好了充分准备应对未来可能发生的市场风险和可能出现的较好的拿地机会。公司目前财务稳健，今年以来通过多种融资渠道融资，包括信托融资、成立房地产投资基金等，同时减少土地支出以进行节流。公司目前所作准备使公司在土地市场出现机会时具有较大的先发优势。目前公司已取得很好的土地储备，未结算项目在1800 万平方米以上，可满足公司3-4 年的开发需要。长远来看公司的酒店物业将会给公司带来稳定收益，从而增加公司价值。我们预测公司2011 年至2013 年的销售收入分别达90.23 亿元、115.88 亿元和157.73 亿元，摊薄后每股收益分别为0.88 元、1.10 元和1.48 元，相对应的PE 为8.33、6.65 和4.96。按11 年每股收益0.88 元13X 计估值为11.44 元，按12 年每股收益1.10 元13X 计估值为14.30 元。我们给予"推荐"投资评级，给予六个月目标价12.87 元。