投资要点
    2011-13 年继续实现优于同业的利润增长
    民生银行将成为陆续出台的中小企业扶持政策的核心受益者，在小微企业专项金融债的支持下，该行将彻底摆脱存款资金压力的影响，继续快速发展具有强大竞争力的小微业务，并实现净息差的持续扩张，同时，资产质量恶化的影响也将处于可控范围。|2011-13 年归属股东净利润预计分别同比增长40.7%、19.8%、18.0%至247.4 亿元、296.4 亿元、349.8 亿元。|
    小微企业专项金融债大幅缓解资金压力
    11 月9 日，民生银行公告称其500 亿元小微企业专项金融债发行申请获得银监会批准，我们预计该行会在今年末或明年初得到央行批准后将全部额度发行完毕，并将绝大部分募集的资金用于小微企业贷款“商贷通”的投放。截至今年三季度末，该行的“商贷通“余额已经达到2142 亿元，占总贷款余额的18.5%，而500 亿元额度占三季度末“商贷通”余额的23.3%。我们相信，民生银行明年在具有核心优势的小微企业贷款发放上将彻底摆脱存款资金来源不足的困扰，我们预计该项金融债对其2012 年贷款增速的提升作用将达4.3%，同时，由于专项金融债资金支持的小微企业贷款不计入贷存比，因此贷存比仍将被控制在监管要求以下。