研究结论
    短期不利因素逐渐褪去，四季度开始增速回升。★★今年前三季度公司业绩增速明显下滑的原因主要是：BI 的订单大幅波动（主要在消化库存），期权费用影响（今年上半年716 万，估计全年一千多万，去年上半年没有），所得税因素（川南分公司改为子公司，暂时未取得高新技术企业优惠税率，我们估计仅上半年影响400-500 万左右的利润），以及原材料和人员成本的上升。★★
    但从公司的全年预增情况来看，全年仍然有20%-50%的增长，显示公司四季度开始经营有明显好转。这是符合我们预期的，主要原因是 BI 订单开始逐渐恢复、所得税因素将在四季度冲回（川南公司重新获得高新认证）。从短期的增长来看，我们仍然认为培南系列的较快增长（主要是下游中间体，我们预计至少将保持30%以上），BII 合作的明显回升（去库存结束，终端销售良好，我们预计订单较今年将有成倍的恢复性增长），以及克林霉素、伏格列波糖等其他品种的稳步增长（20%以上）将是2012 年的主要增长动力。