投资要点
    事件：
    11 月16 日海航发布公告，为规避经营风险、降低房地产调控带来的压力和提高控制投资风险能力，公司拟向海航集团关联企业出售多家公司股权及土地，交易总金额达45.75 亿元。（）转让项目包括：转让海航国际旅游岛开发建设（集团）有限公司33.33%的股权，作价16 亿元；转让海南航鹏实业有限公司、海南国旭实业有限公司和海南国善实业有限公司各100%股权，作价27.27 亿元；转让琼海男爵海航投资开发有限公司100%股权，作价1.56 亿元；控股子公司长安航空转让陕西户县土地，作价0.92 亿元。（）
    点评：
     出售房地产开发项目或为非公开增发保驾护航
    7 月11 日公司董事会决议，拟以不低于6.42 元/股的价格进行非公开发行，募集资金总额不超过80 亿元，其中扣除发行费用后用于偿还银行贷款的金额约60 亿元，剩余募集资金用于补充公司流动资金。但由于国家对房地产的宏观调控，近期凡是涉足房地产开发业务的公司，其二级市场增发等再融资项目未获审批。公司此次出售旗下房地产开发业务，我们预计或为增发保驾护航。
     公司此次交易出售了待开发的房地产项目，而保留了已完成的商业地产经营项目
    公司近年来积极向商业地产方面拓展，力图利用航空主业强大的现金流来拓展利润率更高的商业地产开发和经营业务。但国家对房地产调控的决心、力度和持续时间超过了市场预期，房地产开发项目的风险日益增大。
    公司通过此次关联交易，出售了手上待开发的房地产项目，而保留了已完成的商业地产经营项目，一方面为增发保驾护航，另一方面有利于规避房地产宏观调控的风险。