柴油机尾气后处理业务将带给公司新一轮爆发式增长。国IV 阶段，柴油机必须通过加装后处理系统才能满足排放标准的要求，我们估算到2014年，国内柴油机尾气后处理市场的规模将超过200 亿元。子公司威孚力达拥有包括SCR、DOC、POC 等各种尾气后处理产品的制造能力，由于具备最核心的催化剂技术、产品零部件的自制率最高，加上母公司具有强大的客户优势，我们认为未来威孚力达有望在后处理产品上占据20%以上的市场份额，预计2014 年，柴油机尾气后处理业务对公司的业绩贡献将超过10 亿元，与2011 年公司预测业绩11.9 亿元相比接近翻倍。
    国 IV 阶段博世汽柴中重型高压共轨系统市场份额有望近翻倍提升。公司旗下博世汽柴在国内中重型高压共轨系统领域的市场份额约85%。国III阶段中重型柴油机装配高压共轨的比率约30%，即：博世汽柴在中重型柴油机领域的市场份额约26%；而国IV 阶段，由于具有较强的燃油经济型、有进一步技术升级的潜力，高压共轨在中重型柴油机上的装配率有望由目前的30%提升至60%左右，如果博世汽柴在中重型高压共轨领域的市场份额依然维持在80%左右，预计2014 年，博士汽柴高压共轨在中重型柴油机的市场份额将从目前的26%提升至46%，份额提升接近翻倍，对公司的业绩贡献也将由目前的2.9 亿元提升至7.0 亿元。
    新业务涡轮增压器与 WAPS 将陆续开花结果。目前重型涡轮增压器OEM市场基本被外资垄断，内资企业仅在售后市场占据较大份额，我们认为强烈降成本需求决定了未来国内优秀企业将逐步进入OEM 市场；而随着排放标准提升，轻型车使用涡轮增压器的比率将越来越高，公司涡轮增压器业务将面临快速增长机遇。目前本部产品主要配套于国III 及国II 柴油机产品，全新产品WAPS 系统较高压共轨价格优势明显、较EGR 技术升级潜力强，预计将在中重型柴油机燃油喷射系统占据一定的市场份额，并有望凭借性价比优势拓展工程机械巨大的潜在市场。预计涡轮增压器与WAPS 业务将陆续开花结果，对公司业绩增长构成进一步支撑。
    盈利预测与估值定价。考虑增发摊薄因素，我们预测2011－2014 年EPS分别为2.10 元、2.26 元、3.53 元与4.68 元。未来3 年归股东净利润复合增长率为38.7%。公司在柴油机燃油喷射系统具备很强的竞争优势；未来随着国IV 排放标准的实施，尾气后处理系统将带给公司业绩爆发式增长；此外涡轮增压器业务与WAPS 业务陆续开花结果，国IV 将再造一个新威孚。我们认为给予2012 年25 倍PE、对应目标价56.5 元，首次给予公司买入评级。
    风险提示。1）中重型柴油车实施国IV 标准技术路线的不确定性；2）国IV 迟迟未实施或实施日期大幅晚于预期；3）重卡行业景气程度再次大幅下降。