公司 2011 年10 月31 日公布了三季报，今年前三季度营业收入同比增长3417.98 亿元，同比增长38.6%；归属上市公司股东净利润达到96.01 亿元，同比增长46.4%，超出我们的预期。【】。公司前三季度净利率4.04%，与去年同期基本持平。【】。我们判断，公司业绩超预期的主要原因是建筑业务增长较快导致少数股东权益增速低于净利润增速。
     公司体现了较好的成本控制能力，今年前三季度毛利率11.78%，比去年同期增加0.22 个百分点。销售费用率和管理费用率分别为0.15%和2.33%，分别比去年同期微降。成本控制能力一直是公司的优势所在，预计未来公司毛利率和费用率均将至少维持在目前的水平。
     公司今年前三季度建筑业务新签合同额5991 亿元，同比增长47.6%；施工面积、新开工面积和竣工面积分别为4.60 亿平方米、1.37 亿平方米和2497 万平方米，分别同比增长38.6%、20.8%和23.0%。我们认为，建筑业务始终是公司业绩最为稳定的来源，在银根紧缩的客观条件下，凭借资金和人力上的优势，公司建筑业务将获得较为快速的增长，资金优势带来的BT 和EPC 等业务将会有效的提升公司的毛利率。
     公司今年前三季度地产销售额677 亿元，同比增长52.4%；销售面积524万平方米，同比增长23.0%。公司今年前三季度新增土地储备1813 万平方米，截止到3 季度末，公司拥有土地储备6600 万平方米。根据我们房地产小组的观点，预计2011 和2012 年全国商品住宅销售面积增速分别为8%和2%，公司地产业务具有较强的品牌优势，土地储备充足，且有建筑业务作为支撑，保守估计公司今明两年地产净利润的增速为15%-20%。
     我们认为，公司订单充足、业绩确定性强的推荐理由仍然成立，今年三季报业绩的超预期正是对我们之前推荐逻辑的印证。另外，公司限制性股权激励计划的获批预期仍然存在，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.44元，0.50 元和0.64 元，对应PE 分别为7.40X、6.54X 和5.09X，目前无论是相对估值还是绝对股价都处于历史底部，维持买入的评级。