报告摘要：
    2011年1-9月份，公司共实现营业收入3,418亿元，同比增长38.6%，实现归属上市公司股东净利润96亿元，同比增长46.4%。【】。基本每股收益0.32 元，基本符合我们之前的预期。【】。报告期内，公司综合毛利率由上年同期的11.6%上升至11.8%，净利润率从上年同期的2.65%上升至2.8%，公司聚焦高端策略成效开始显现，地产业务占比提升，盈利能力持续增强。
    地产双核驱动。报告期内，公司地产业务销售额约677亿元（中海地产606亿元，中建地产71亿元），同比增长52.4%；销售面积524万平方米（中海地产439万平方米，中建地产85万平方米），同比增长23.0%。公司新增土地储备约1,813万平方米；期末拥有土地储备约6,600万平方米。中建地产作为公司的全资子公司，业绩进入快速成长期，对公司的盈利贡献持续上升。
    “大市场、大业主、大项目”。报告期内，公司建筑业务新签合同额约5,991 亿元，同比增长47.6%。施工面积45,979 万平方米，同比增长38.6%。新开工面积13,706 万平方米，同比增长20.8%。竣工面积2,497 万平方米，同比增长23.0%。
    公司持续推行“大市场、大业主、大项目”策略成效显著，大客户管理体系已起步运行，相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议，进一步促进了公司营销模式的升级，巩固了营销成果，推动公司向高端项目转型发展。
    维持买入-A的投资评级。公司经营管理状况优良，股权激励将为公司未来的业绩持续增长提供有效的保障，我们预计公司业绩将持续快速成长，维持之前的盈利预测，预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元，未来三年的复合增长率达到32.2%。维持买入-A的投资评级，考虑到市场整体估值水平的下移，调整12个月目标价至5元。
    风险提示：房地产投资大幅下滑，房价出现较大幅度的向下调整。