结论与建议：
    招商银行前三季度实现营收703 亿元，YoY 增长37%；实现净利润284 亿元，YoY 增长38%，其中，第三季度净利润98 亿元，YoY 增长33%；EPS 为1.32元，基本符合我们之前的预期。【】。业绩提升的主要动力来自息差的提升和资产规模的扩大。【】。预计2011、2012 年分别可实现净利润364 亿元/461 亿元，YoY增长41%/27%，EPS 为1.69 元和2.14 元，目前A 股股价对应2011 年动态PE为7.21 倍，PB 为1.64 倍，公司盈利增长稳定，作为大陆最佳零售银行估值偏低，给予“买入”的投资建议。
    资产规模稳步增长，盈利能力持续提高。截至2011 年9 月末，招行资产总额为2.64 万亿元，比年初增长9.6％；贷款及垫款总额为1.56 万亿元，比年初增长11.5%；增速与去年相比有所放缓。前三季度，公司ROAA 为1.51%，较去年同期提高了27 个基点，较上半年提高3 个基点，盈利能力持续提升。预计未来随着招行调整资产结构，加强风险管理，公司的ROAA 水准将会继续提高。前三季度ROE 为26.3%，同比提高2 个百分点。