需求疲软和成本挤压导致三季度业绩不如预期
    公司三季报显示，其当季收入达526亿元（同比增长10%），比瑞银预期高6%。【】。但税后净利润下挫51%至12.417亿元，比瑞银预期低58%。【】。毛利率和吨钢息税折旧摊销前利润分别从上半年9.5%和920元/吨降至5.3%和646元/吨。
    四季度起宝钢将改用新定价模式
    管理层表示，四季度公司将改用以当季铁矿石“现货”均价作为合约价的定价模式，不再以前一季度均价来计算。新定价模式应会降低四季度的铁矿石采购价格。然而，我们认为，高成本库存（2-3个月）和相对更低的钢材实际平均售价可能会小幅拉低四季度盈利水平。
    2011/2012/2013年盈利预期分别下调37%/41%/44%
    我们将2011/2012/2013年平均售价假设值分别下调1.8%/4.1%/4.4%。我们的2011/2012/2013 年每股收益预估值也分别调低了37%/41%/44% ， 从0.66/0.78/0.90元降至0.42/0.45/0.50元，分别比市场预期低24%/30%/33%。
    估值：目标价下调至7.9元，维持“买入”评级
    由于我们将2011-13年预期平均权益回报率从11.7%调降至7.2%，我们相应地将目标市净率从1.5倍下调至1.2倍，我们的新目标价7.9元基于2012年预期每股账面价值。宝钢目前股价对应2012年0.8倍的市净率。我们预计2012年其毛利率将有所回升，原因在于我们认为2012年高端板材的需求将超过长材。我们从而维持“买入”评级。