三季报业绩低于预期。【】。宝钢股份2011 年前三季度实现收入1673 亿，同比增加12%；三季度实现收入562 亿，较二季度环比下降1.7%；三季度加权平均净资产收益率1.2%，较上年同期下降1.4 个百分点；前三季度实现归属母公司的净利润63 亿，同比下降40%；三季度实现归属母公司的净利润12 亿，较二季度环比下降38%；前三年季度EPS 0.36 元，低于我们之前预期的0.38 元。【】。
    成本上涨超预期。三季度钢价震荡运行，但成本依然高位运行拖累了毛利。
    公司三季度毛利率5%，较二季度的8%下降了3 个百分点。前三季度毛利率从2010 年的13%下降至8%。生产运营方面，公司三季度实现铁产量603 万吨，钢产量679 万吨，销售钢铁产品661 万吨；公司实现营业收入562 亿元，较去年同期增加50 亿元；实现利润总额14 亿元，较去年同期减少15 亿元；前三季度累计实现利润总额82 亿元，较去年同期减少56 亿元。
    四季度需求有望延续三季度冷轧的独立行情。三季度冷轧板一改上半年的弱势，在刚才价格普遍下跌的时候走出了独立行情，但是受上半年业绩拖累钢价起点较低，因此影响公司三季度业绩；我们预计，四季度冷轧板受汽车需求的进一步企稳有望继续三季度的独立行情，公司汽车板材盈利将回升。同时在汽车板市场供需格局不发生重大变化的前提下，公司汽车用钢将保持稳固的盈利地位。
    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司独特的产品结构以及在碳钢板材领域的领先优势使我们认为其消费型钢材的高产品溢价将继续保持，预计未来优势产品尤其是独有产品比例将继续提升。但基于对宏观经济的担忧，我们下调公司2011 年EPS 预测至0.47 元、维持2012 年的EPS 预测为0.62 元；对应PE11X、8X；维持“买入”评级。