2011Q3 净利润同比下降51.32%，符合我们的预期。【】。公司报告期内实现销售收入561.75 亿元，营业利润13.21 亿元，净利润13.51 亿元，同比分别增长9.70%、-55.43%、-51.32%。【】。折每股收益0.06 元；Q3 净利润创一年以来单季最大降幅，环比下降36%。
     生产情况较二季度有所好转。公司三季度实现铁产量603.1 万吨，钢产量679.4万吨，销售钢铁产品661.1 万吨；汽车行业三季度产销量环比明显好转，汽车板需求有所转暖。9 月份，国内汽车产销量分别为160.20 万辆和164.61 万辆，环比分别增长15.00%和19.19%。
     产品出厂价格继续低位。热轧产品出厂价格仍然保持在年内低位，冷轧及热镀锌环比略有回升，与之对应的是，上海市场热轧库存自二季度以来一直居高不下。
     经营成本表现平稳。财务费用减少1.2 亿元，降幅164%，主要是3 季度公司根据实际情况适当增加美元融资规模，且人民币兑美元升值幅度较去年同期增加，影响汇兑收益同比增加。管理费用率、营业费用率分别环比下降0.11pct，0.08pct，从公司目前的生产经营规模来看，管理费用及营业费用处于低位，反映出在行业整体形势不甚乐观的情况下，公司内部挖潜增效效果明显。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们认为目前板材价格向下空间逐渐收窄。而印粉63.5 期货价格已经从151 美元/吨下滑至目前的133 美元/吨，一周内累加下跌18 美元。预估每股收益11 年0.44 元、12 年0.62 元，目前对应11年的PE、PB 分别为11X、0.87X，处于历史底部，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：下游需求继续走低。