研究结论：
     公司前三季度实现营业收入和净利润分别比上年同期增长35.34%和86.77%。【】。其中，第三季度公司营业收入和净利润分别同比增长37.72%和103.65%。【】。公司前三季度实现每股收益0.96 元。公司预计2011 年全年归属于上市公司股东净利润比上年同期增长幅度为60%~80%。
     公司第三季度净利润增速大幅高于营业收入增速。主要是因为1）受原材料成本下降和产品提价影响，公司第三季度毛利率较上年同期增加1.71 个百分点。2）公司期间费用率较上年同期下降3.47 个百分点。3）公司去年三季度计提了较多减值准备，而今年大幅计提减值准备主要在二季度。
     盈利能力的上升和对期间费用的有效控制是带动公司今年以来业绩持续超出年初市场预期的主要原因。公司前三季度综合毛利率较上年同期增加1.93 个百分点,。综合毛利率水平的增加主要来自产品价格的提高和高毛利率产品销售比重的增加以及直营收入快速增长带来的销售比重增加。
    同时从第二季度开始的原材料的下跌，也在一定程度上导致了公司毛利率的提高。因为公司品牌产品提价后有一定的刚性，很难会因为原材料价格的下降而主动下调，因此我们认为如果未来原材料维持目前的低位或者继续下降，由此引起的对公司盈利的正面作用将得以持续到2012 年。三季报显示，在公司营业收入增长35%的情况下，公司对期间费用的控制十分得当，销售费用和管理费用同比仅增长了28%和3%，财务费用减少了612 万元。
     我们看好公司在行业竞争中的核心优势。与同行竞争对手相比，公司的竞争优势在于产品的设计能力、管理基础的扎实和自产能力的高比重等。
    公司一直很注重研发设计的投入和保持品牌的原创特色，同时在经营管理方面较为稳健，相对更高的直营比重也体现出其对渠道更强的控制能力。
    另外在产能布局上也是更为完善和充分的，同时在ERP 系统的建设方面也是行业内起点较高的。
     盈利预测和投资建议：根据三季报情况和公司对年报的预期，我们小幅上调公司的营业毛利率，同时小幅下调公司的期间费用比率（主要是管理费用比率），将公司2011—2013 年每股收益预测由之前的1.51 元、2.08元和2.78 元分别上调为1.62 元、2.24 元和3.04 元的预测，未来三年盈利复合增长率为47%，维持公司“买入”评级，给予2012 年28 倍的估值水平，对应目标价为63 元。