季报总结。【】。今年前三季度浦发银行实现净利润200 亿，同比增长35%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比分别36%，37%，40%。【】。3 季报亮点：1）净利息收入继续较快增长。2）费用增长平稳；3）资产质量稳定。3 季报不足：1）手续费净收入环比下降；2）加权风险资产环比上升偏快。
    净利息收入增速较快，息差基本持平。净利息收入环比6.1%，利息收入13%，利息支出21%。净息差2.54%，环比微升2bp，存贷利差基本持平。资产负债结构基本稳定情况下，贷存比提升1.7 百分点。同时关注，，前三季度下降7.2百分点。拆分来看：利息收入增长环比较快增长，较强对公业务及较高占比利于贷款收益率环比提升；利息支出环比亦较快。从负债结构看，付息率可能面临压力：活期存款占比连续3 个季度下降，3 季度下降1.8 百分点；同业负债3季度环比亦较快，可能该行吸取高成本同业资金满足资金需求。
    净手续收入同比高速，环比下降。前三季度净手续费同比增长76%，3 季度环比下降11%，或源于表外业务收缩。
    成本控制稳定。前三季度成本收入比31.4%，同比下降2 百分点，费用同比增长28%，3 季度单季度成本收入比27.7%，同比和环比均下降较快，源于成本控制或季度确认。
    资产质量稳定，拨备相对审慎。不良双降，不良率0.4%，微幅降2bp。拨贷比1.93%，3 季度风险成本0.61%，前三季度0.40%，同比提升13bp，计提相对审慎。
    加权风险资产上升较快。3 季度加权风险资产环比上升5.4%，核心资本充足率下降到9.05%。
    投资建议： 浦发银行11 年 PE6.82x PB1.19x，12 年PB 为1 倍；在股份制中处于偏低水平。我们认为浦发银行虽然经营上特点不突出，但经营稳健，资产质量安全，业绩弹性良好，基本面无大瑕疵，被市场低估；从收益风险配比角度，是比较好的投资标的。