浦发银行前三季度实现收入493 亿元，净利润199 亿元，收入和净利润同比分别增长37.4%和34.2%，每股收益1.07，其中三季度收入和净利润环比变动4.64%和3.07%。【】。年化ROAA 1.13%、ROAE20.24%。【】。净利息收入同比增长36.0%；手续费及佣金净收入同比增75.7%，在营收中占比提升至10%。成本收入比同比下降，信用成本率同比上升。
    ◆具体来看：
    （1）规模稳健增长，环比息差温和回升。总资产和负债较年初分别增长15.1%和15.2%，其中存、贷款分别增长7.9%和11.8%，期末人民币存贷比72%。活期存款占比35.9%，较年初下降7.2 个百分点。根据我们的测算，前三季度息差2.50%，较中期微升1BP；三季度单季息差2.54%，环比2 季度回升3BP。
    （2）前三季度手续费及佣金净收入同比增长75.7%，三季度单季环比下降11%。此外，因公允价值变动损失确认了3.8 亿元（主要由于所持贵金属头寸的波动），其他非息收入同比减少了49%。整体非息收入占比仅10.73%。
    （3） 资产质量稳定，拨备计提审慎。三季度不良贷款继续双降。不良贷款率0.40%，较中期回落0.02 个百分点，不良贷款余额继续下降。拨备覆盖率达到至477%，贷款拨备率1.91%，达标压力小。关注类贷款占比0.57%，较中期降0.04 个百分点。三季度资产减值损失支出18.9 亿元，环比2 季度上升87%，前三季度减值损失支出同比增加了79%，信用成本率同比提升。资产质量稳定情况下，拨备支出逐季加大显示拨备政策较为审慎。
    此外，业务及管理费同比增加28%，成本收入比31.1%，同比回落2.29 个百分点。
    ◆我们的看法：
    期末公司核心资本充足率和总资本充足率分别为 9.01%和11.24%，满足监管要求。公司经营风格稳健，资本和拨备相对充裕。维持公司11/12 年净利润分别为262 亿元和332 亿元，盈利预测为1.41/1.78 元，目前股价对应11/12 年PE 为6.7 倍、5.3 倍，静态PB 1.25 倍，估值偏低，维持“买入”。