研究结论
    前3 季度浦发银行实现营业收入493.07 亿元，同比增长37.38%；实现归属于上市公司股东净利润199.10 亿元，同比增长34.19%，基本符合预期。【】。
    3 季报少有的规模保持扩张的银行。【】。与其他银行规模增速下降、息差贡献上升的增长结构相比，浦发的增长仍然主要体现为规模扩张，贡献了35.29 个百分点的增速，而息差反弹仅有0.71 个百分点。这主要是由于在3 季度其他银行大多压缩了同业资产规模，再加上存款普遍负增长，因此资产增速显著放缓。但浦发3 季度存款和同业负债仍环比增长1.07%和6.23%，因此贷款3.54%的环比增幅为上市银行第三快，仅次于南京和工行。
    息差小幅反弹但利好有限。3 季度，浦发银行净息差从2.51%提高到2.54%，有小幅上升。但这是以负债成本的快速上升为代价的：3 季度该行生息资产收益率和计息负债成本率都分别比2 季度提高了35BP。净利差并未扩大，而净息差的扩大来自于增量净资产的投入。另外，3 季度贷款占生息资产也从50.71%提高到了51.31%，因此3 季度息差反弹的实质性利好有限。
    不良贷款双降。在2 季度不良余额微幅反弹之后，3 季度浦发实现了不良贷款的双降，不良贷款余额从52.38 亿元下降至51.74 亿元，不良率进一步下降至0.40%。我们判断，3 季度浦发可能提高了核销力度，原因在于虽然该行3 季度加大了拨备计提力度（3 季度资产减值准备18.90 亿元，而1、2 季度分别为8.18 和10.10 亿元），但拨贷比延续2 季度环比1BP的升幅，因此可能是核销消耗了拨备。
    核心资本充足率略有超预期下降。3 季度浦发银行的核心资本充足率从9.16%下降至9.01%，这一下降略超预期。前3 季度浦发的ROAE 为20.22%，单季度能支持5%左右的规模增长，而3 季度浦发的贷款和生息资产规模环比增幅分别为3.53%和2.33%，都不高于内生增长速度，按此估计，该行的核心资本充足率本来应略有环比上升。
    继续维持买入评级。浦发仍然是下次最少的弹性品种之一。其资本较充足，拨贷比压力较小，存款压力也不太大。今年表面上净息差无反弹，但这是在浦发明显做大同业业务的基础上发生的，实质的存贷利差还是有较明显提升的。预计这种息差提升态势，对于明年增长也有帮助。判断2012 年浦发会维持高于平均水平的增长,维持公司买入评级。