投资要点
    事件：浦发银行发布 2011 年三季报，前三季度实现净利润（归属母公司）199 亿元，同比增长约34%，基本每股收益为1.07 元，每股净资产7.48 元。【】。
    业绩符合我们预期，营业净收入和拨备前利润同比增速分别为37%和40%。【】。2011Q3 单季实现净利润70亿，环比增长3%。其中单季利息净收入环比增长6.1%，Q3 单季生息资产平均余额环比4.7%，对利息收入增长的贡献大于息差的贡献。Q3 单季拨备支出额近19 亿，相当于上半年计提额；拨备对累计净利润增长的贡献度为-4 个百分点，对环比净利润增长的贡献度为-8.5 个百分点。
    资产负债增长方面：存贷款增长状况在 8 家上市股份制银行中较佳，体现在存款余额较上季小幅增长，Q3 单季贷款增量在8 家上市股份制银行中最多。债券投资类规模环比小幅增长，央行及同业存放资产较上季有约585 亿的下降，而同业拆入及买入返售资产的增加额与此相当。
    我们计算的单季NIM（期初期末平均余额口径）为2.56%，环比提升4 个BP。我们注意到Q3 负债成本的升幅较大，为21 个BP，我们推测主要是受活期存款占比较上季继续下降1.9 个百分点所致。生息资产结构中低收益资产占比继续上升对息差仍有一定程度的抑制。
    Q3 末浦发银行不良贷款额为51.7 亿，不良率为0.40%，且关注类和不良类贷款均实现“微降”。上季该行关注类和逾期类贷款有所上升，主要是受按揭贷款的分类确认方法变更及审慎原则下下调了房地产部分企业的评级等因素影响，而本季这些因素消除，故资产质量较为稳定。由于三季度拨备支出较多，故信贷成本较中期明显上升至0.40%，由于浦发一贯对拨备的态度较为谨慎，故我们判断全年信贷成本将继续上升，故我们维持此前全年信贷成本为0.55%的预测值。