投资要点
    事件：
    黄山旅游7-9 月实现收入56083.67 万，同比增长22.9%；实现权益净利润11885.97 万，同比增长18.3%。【】。
    公司前三季度实现收入12.38 亿元，同比增长20.5%；实现权益净利润25764万，同比增长30.6%。【】。前三季度每股收益为0.547 元。
    点评：
    公司三季度盈利低于我们之前预期（原预计前三季度每股收益为0.60 元）。
    第三季度成本费用增长超预期，综合毛利率同比较大幅度下滑（-2.74个百分点），是公司未能延续中报高增速的主因。公司第三季度的毛利率为44.32%，同比下降了2.74 个百分点；未能延续中报毛利率大幅提升的趋势（2011H 毛利率同比提升3.3 个百分点）。同时，本季度管理费用率高达10.48%，亦同比提升2 个百分点。
    我们在中报分析时认为“公司本期利润增幅较大，与索道变动成本控制严格、费用控制力度大相关”；而从三季报情况来看，本季度费用率已回归平均水平。