与预测不一致的方面
    潞安环能公布2011 年三季报，实现营业收入165.9 亿元，同比增长14.9%；归属于母公司的净利润28.7 亿元，折合每股收益1.25 元，同比增长25.1%。【】。低于我们每股1.3 元的预测，以及彭博全年1.78 元的市场预期的四分之三。【】。其中公司第三季度实现每股收益0.39 元，环比下降13.3%。
    要点：1) 公司前三季度实现毛利率为42%，同比增加3.1%，我们认为主要受益煤价上涨（长治地区市场煤价格前三季度较之去年同期上涨28.6%）；2) 公司第三季度销售收入环比下降12.9%，同比下降4%，而销售管理费用同比上涨14.7%；我们认为主要是因为公司精煤销售比例的下降及成本控制不力；3) 公司前三季度所得税有效税率为22.6%，高于2010 年20%的有效税率。
    展望未来，尽管资本市场流动性紧张使得公司近期资产收购的可能性较小，但由于母公司简单的股权结构，我们仍然看好公司的资产注入潜力。
    投资影响
    我们维持对公司2011/2012/2013 年的盈利预测1.74/2.07/2.34 元，公司当前2011/2012 年市盈率分别为13.1/11 倍，低于2011 年行业市盈率中值的14.9倍。我们维持公司基于Director’s Cut 的12 个月目标价33.48 元，并维持对公司的买入评级。
    风险：成本费用的进一步上升。