結論與建議：
    公司第三季度受產品結構調整影響，營收和獲利分別下降4%和增長12%，未來持續看好未來集團優質資產注入以及整合礦井投產後產量的高成長。。預計公司2011 年、2012 年實現歸屬上市公司股東淨利38.8 億元和46.6 億元，分別同比增長12.9%和20%，對應EPS 為1.69 元和2.02 元，目前股價對應的PE 為14.4 倍和12 倍，維持“買入＂的投資建議。。
     公司前三季度實現營收165.91 億元，同比增長14.9%，實現歸屬上市公司股東淨利28.73 億元，同比增長24.9%，每股收益1.249 元；其中3Q實現營收56.2 億元，淨利8.97 億元，分別同比下降4%和增長12%，對應每股收益0.39 元，略低於預期。
     3Q 公司營收小幅滑落，主要是受產品結構調整、合同電煤占比上升影響。毛利方面，由於成本上升速度低於營收增速，1-3Q 毛利率為42%，同比上升3.1 個百分點；3Q 毛利率47.87%，同比上升12 個百分點、環比上升6.7 個百分點。期間管理費用率上升較快，同比增加3.4 個百分點至15.8%，主要受公司研發費、職工薪酬同比增加，及整合礦井相應費用增加影響。
     資產注入、整合煤礦投產將帶領公司進入業績高成長期 集團在公司上市初承諾未來逐步將集團煤炭資產注入上市公司，目前注入預期較為強烈的是較為成熟的司馬礦和郭莊礦，產能分別為300 和180 萬噸，預計2012 年實施可能性較大。另有，政府託管年產240 萬噸慈林山礦、在建2012 年有望投產600 萬噸的高河礦、在建2013 年底有望投產的1500 萬噸的李村、古城和集團整合的1500 萬噸煤礦，將在2013-2015 年逐步具備上市條件。此外，年產能1710 萬噸的整合煤礦預期將於2012 年下半年後陸續投產，公司有望迎來產量的高增長期。
     參與山西省焦化產業兼併重組 公司公告擬對潞城市隆源焦化60 萬噸/年焦化項目實施整合收購，目前正在報批過程中。項目在獲批、進行相應技改工作完成後即可恢復生產，屆時該區域有望形成240 萬噸/年焦炭生產規模及6.6 億立方/年的供氣能力，滿足公司30 萬噸甲醇項目滿產供氣需求，提升化工板塊盈利能力。
     我們預計公司2011 年、2012 年實現營收234.1 億元和295.8 億元，同比增長9.3%和26%；實現歸屬上市公司股東淨利分別為38.8 億元和46.6億元，分別同比增長12.9%和20%，對應EPS 為1.69 元和2.02 元，目前股價對應的PE 為14.4 倍和12 倍，看好未來集團優質資產注入以及整合礦井投產後產量的高成長，維持“買入＂的投資建議。