报告摘要：  
      三季报业绩0.22元，低于预期。【】。11年前三季度公司实现收入7.27亿元，同比增长40.4%；净利润8997万元，同比增长15.4%，对应EPS为0.22元，低于预期。【】。其中三季度单季收入2.49亿元，同比增长19.3%；净利润3063万元，同比减少5.4%。收入增长符合预期，利润率下降是业绩低于预期的主要原因。  单季度毛利率有所提升，费用率增长更快导致利润率下降。三季度毛利率41.9%， 同比上升3.4个百分点。但由于新产品宣传推广力度的加大，销售费用率提升2.5 个百分点至11.3%；同时源于公司规模扩大及人力成本增加，管理费用率提升2 个百分点至12.8%。由此三季度净利润率降至13%，同比下滑1.6个百分点。公司正处于战略布局期，收入增长滞后于规模的扩大是导致费用率升高的原因，在布局稳定后，费用率有望逐渐下调。  新产品上市有望拉动四季度收入环比走高。《火力少年王4》真人版动画剧于9 月开始陆续在全国各地少儿频道播出，为配合新剧的开播，公司亦开展了较强力度的地面推广活动，预计《火力少年王4》将带动悠悠球的新一轮销售热潮。此外，公司新剧《翼飞冲天》于10月在嘉佳卡通开播，对应玩具为遥控直升飞机，未来《翼飞冲天》也将打造成为系列剧集。新产品推出有望拉动四季度收入环比进一步升高，但由于去年同期基数较高（悠悠球销售火爆），四季度收入同比增速不会特别亮丽。  投资建议：由于费用率的升高超出预期，我们下调盈利预测，预计11-13年EPS 分别为0.36、0.46、0.58元，同比增长11%、30%、25%，当前股价对应PE分别为60、46、37倍。公司正处在战略布局期，将逐渐把积累多年的动漫品牌逐渐转化为经营业绩。考虑到公司拥有国内唯一的电视频道上市资源嘉佳卡通，产业链布局完善，我们维持"增持-A"评级。  风险提示：原材料价格上升，带来毛利率下降。