公司 3 季报业绩低于我们和市场预期。【】。除1 季度受益于悠悠球火爆表现带动当期业绩表现强劲外（收入和归属母公司净利润分别同比增长90%和54%），2、3 季度业绩均表现疲软。【】。3 季度收入2.5 亿（+19%）和归属母公司净利润0.3亿（-5%），还不如2 季度收入2.0 亿（+23%）和归属母公司净利润0.2 亿（+3.3%）的经营表现。前3 季度EPS 为0.22 元（+15%），Q1~Q3 分别为0.09 元（+54%）、0.05 元（3%）和0.07 元（-5%）。
    公司前 3 季度经营回顾：新动画片密集推出未能带动相关动漫玩具畅销，同时随着公司同时期新推动漫玩具项目增加和经营规模扩大，公司销售和管理费用率明显提升；我们认为公司应把握推出新动画片节奏，需进一步加强对播出动画片内容品质的提升，从而带动动漫玩具销量的提升。
    公司今年全年新播出动画片预计有望达到8 部左右，前3 季度就有7 部新动画片播出，是去年同期3 倍多。Q1 播出《火力王3》（真人版+动漫版，真人版属于今年新片）、《闪电冲线2》和《铠甲勇士2》；Q2 播出《巴啦啦2 之（彩虹心石）》、《仁者无敌》（超兽武装）、《机甲兽神（下半部）》；Q3 播出《火力王4》（真人版+动漫版，播出频道包括卡酷、金鹰卡通等）。
    公司今年推出新动画片比较密集，但对动漫玩具销售的拉动效果不显著，我们认为公司应加强对动画片内容品质的提升，这将有利于进一步提升公司动漫产业化运营能力和平台价值释放。
     公司后续经营展望：公司一直围绕大动漫产业进行产业链布局，积极培育多极盈利增长点，我们判断公司后续具有多极盈利增长点。11 年看公司婴童业务快速成长，12 年可关注公司童装、童鞋领域的布局，13 年公司有望涉足零售事业（类似美国玩具反斗城）、嘉佳卡通广告价值释放，以及后续奥飞主题乐园（已在青岛、广州举办“奥飞欢乐王国”充气乐园活动）等。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。公司前3 季度动漫玩具销售表现低于预期，我们将公司11~13 年业绩预测由此前0.41 元、0.51 元和0.63 元，下调为0.38 元、0.48 元和0.60 元，当前股价对应11~13 年PE 分别为55 倍、44 倍和35 倍。
    风险提示：动画片播出效果一般影响动漫玩具销售，使公司业绩可能低于预期。