报告摘要：
    前三季度每股收益0.45元，低于预期。【】。公司前三季度收入9.96亿元，同比增长15.5%，归属于母公司股东净利润2.80亿元，同比增长12.3%；其中三季度单季收入同比增长9.8%，净利润同比减少11.2%，低于预期。【】。
    终止晨炎收购交易，拓展大宗商品电子商务，期待四季度新的外延并购。公司去年底拟投资不超过4000万美元收购专营APP手机游戏的上海晨炎100%股权，因股权转让过户手续未能按期获相关部门审核通过，且晨炎完成对赌业绩有不确定性，公司决定终止收购事项。此项收购的终止，是公司新媒体战略的一大变化，规避了手机游戏发展的不确定性，持币发展其他新媒体项目。报告期，公司投资成立四川中锦大宗电子商务有限公司，持有55%股权，从事大宗商品电子商务，主要从四川农产品为切入点，拓宽公司在网游之外的新媒体发展之路。
    四季度，公司或将继续实施今年的新媒体并购战略，规模有望超过晨炎。
    广告与印刷业务增长平稳，梦工厂与发行投递业务低于预期。前三季度，公司广告收入同比增长28%，印刷业务同比增长12%，增速和盈利平稳。同期梦工厂收入同比增长14%，但由于所得税政策的变化和新产品推广带来费用增加，净利润负增长，盈利低于预期；发行投递业务由于人工成本的上升，业绩持续低于预期。 梦工厂和发行投递业务低于预期，是三季度净利润负增长的主要原因。
    创意成都或大幅增厚四季度盈利。公司投资4 亿元的“创意成都”写字楼工程配套初装已完成，12 项单项验收已通过7 项，出租率近30%，签署意向出租率超过40%，预计四季度可确认公允价值提升带来的利润。假设公司每平米的成本为5000元，除去公司自用的约9000平米，剩余8万平米市场价为7000-9000元/平米，保守估计将带来1.6亿元公允价值提升，如都在四季度确认税后可增厚EPS为0.2元。
    投资建议：维持原有盈利预测，11年-13年的EPS分别为0.69元、0.81元和0.94元，复合增速23%，当前股价对应的PE分别为17倍、14倍和12倍。目前公司在传媒板块估值处于洼地，即使在传统平媒公司中，估值也为底部。我们认为，在促进文化产业大发展的背景下，公司作为西南传媒行业的龙头公司，后期有望享受政策鼓励，继续在新媒体和其他相关业务上积极探索外延发展，估值存在较大提升空间，维持“买入-A”评级。
    风险提示：创意成都项目进展受阻；外延并购进展低于预期