公司 3 季报业绩低于我们和市场预期。。公司3 季度实现收入10 亿，同比增长16%；营业成本4.9 亿，同比增长19%，营业成本增速快于收入增速，致使公司毛利率同比下降1.6 个百分点降为51%；归属母公司净利润2.8 亿，同比增长12%；实现每股盈利0.45 元。。
    公司第 3 季度收入3.5 亿，同比增长10%；营业成本1.8 亿，同比增长18%，毛利率同比下降3.5 个百分点降为50%；所得税率同比提升4 个百分点达到24.5%，导致归属母公司净利润（0.8 亿）同比下降11%，第3 季度每股盈利0.13 元。
    正面因素：1、广告业务继续保持快速成长。前3 季度收入和利润增速预计在30%左右；其中纸媒广告增速18%，利润增速超过20%；户外广告增速50%，利润增速160%。2、公司公告投资四川中锦大宗电子商务公司并持有其55%股权，进入大宗商品电子交易领域，属于新型B2B 商品交易模式。中锦公司将依托四川优势资源，加上政府政策支持和相关资源配置，将努力建设一个以农业、养殖、矿产品等大宗商品为服务对象的交易平台；公司判断市场对大宗商品交易存在巨大需求，预期未来该业务会有不错的回报率。
    负面因素：1、发行和网游是导致公司3 季报业绩低于预期的主要因素。发行业务由于人工成本增加，对公司毛利率影响较大；梦工厂网游业务虽同比增长14%，但由于新产品推广致使销售费用增加，加上由于税收优惠到期致使所得税率由之前的15%提升到25%，使网游业务利润下降13%。2、公司终止收购晨炎公司。主要原因是拟收购晨炎相关过户手续尚未获相关部门审核通过，后续审批最终是否通过具有不确定性，加之市场变化对收购标的经营业绩影响，公司做出终止收购的决定。
     公司后续经营展望：我们认为公司全年业绩仍将实现较快增长。1、创意成都预计有望带来超预期业绩贡献。目前“创意成都”目前工程配套初装已完成，12项单项验收已通过7 项，多家企业正式入驻，出租率近30%，签署意向出租率超过40%。2、发行投递业务对今年业绩的负面影响将消除。“成都通”户外广告和《成都商报》代理发行费率提升，有望合计在4 季度新增贡献600 万收入；长期看，公司发行投递业务向电子商务领域涉足也极具发展潜力。3、新媒体并购项目有望在4 季度落地。公司半年报在探讨下半年重点经营工作时明确提出“持续加大对新媒体项目的投入，通过1-2 个具有成长性、带动性项目的战略布局”，表明公司下半年在新媒体领域有望实现新项目落地。
     维持“强烈推荐-A”的投资评级。预测公司11~13 年EPS 预测为0.66 元、0.78元和0.93 元，当前股价对应11~13 年PE 分别为18 倍、15 倍和13 倍。公司在新一届董事会班子成立时提出“未来3 年再造一个新博瑞”的发展目标，意味未来3 年每年业绩保持30%的增长，而为实现这个发展目标，公司提出2 个发展引擎，一个引擎是新媒体，另一个引擎是全新业务拓展；出于审慎考虑，我们没有据此上调公司后续盈利预测，不过公司后续业绩存在上调空间。