支撑评级的要点
    3 季度经营性利润同比下滑8.5%。。第3 季度营业收入同比增长9.8%至3.48 亿元，净利润同比下降11.2%至8,176 万元，经营性净利润同比下降8.5%至8,252 万元。。
    收入增速下降、毛利率下降3.5 个百分点表明高毛利
    率的网游业务收入占比下降，同时研发推广费用和发行费用高企、股票投资新增亏损造成利润下滑。
    晨炎收购中止，新媒体战略实施低于预期。晨炎收购审核未通过，鉴于审批工作进展和匹配业绩对赌的不确定性，公司根据交易方的提请函决定终止收购——新媒体战略方向正确、但执行曲折，期待未来随公司投资团队和资源储备的不断完善，能有更具确定成长性的新项目拓展。
    新增大宗品电商平台项目。成立四川中锦大宗电子商务公司，持股55%，拟建设全国的农业、养殖和矿产品等大宗品电子交易平台，将获政府支持。
    等待发行提价覆盖人工成本上涨。中报期已披露拟2011 年10 月起上调《商报》征订和零售代理单价约53%和36%至0.46 元/日、0.395 元/日，预计可有效对冲人工成本上涨。
    印刷生产基地迁移进展。1 亿元注册资本设立成都博瑞数码科技公司，加快落实印刷生产基地迁建征地选址建设工作。
    创意成都如期投入运营，招租情况良好。出租率近30%，签署意向出租率超过40%，估计租金价格在80-90 元/日，只租不售。
    影响评级的主要风险
    传统网游阵痛超预期、新媒体项目业绩未达承诺的风险。
    估值
    下调网游预测，创意成都只租不售、剔除晨炎项目增厚、不考虑电商物流新项目及后续项目拓展影响，调整2011-13 年每股收益预测至0.58 元、0.74 元和0.88元。我们给予2012 年传统业务20 倍市盈率、网游业务10 倍市盈率、考虑20 亿元商业地产价值和近4 亿
    元母公司净现金，目标价由22.33 元下调至16.52 元， 40%上涨空间，维持买入评级。