2011 年1-9 月，公司实现主营业务收入17.06 亿元，同比增长32.36％；主营业务利润1.15 亿元，同比增长39.97％；归属于母公司净利润9226.15 万元，同比增长50.3％；摊薄每股收益 0.29 元。【】。
    公司综合毛利率或将逐步回升。【】。报告期内，公司综合毛利率为30.04%，同比下降了1.87 个百分点，但单季来看，综合毛利率同比上升了1.6 个百分点，环比上升1.74 个百分点，这与公司主要中药材三七、天麻价格有所回落有关，我们认为中药材市场未来受相关政策出台的影响，价格将有所下降，公司综合毛利率有望逐步回升，但考虑到中药材资源属性，毛利率上浮的幅度有限。
    主打产品血塞通粉针增长有望提速。该产品目前主要在二级以上医院市场，随着基药目录的推进，血塞通未来的市场空间将逐步打开，业绩将持续增长。年底3000 万支粉针扩产，不仅缓解产品产能瓶颈的问题，同时随着渠道下沉，基药基层扩容，新增产能将得到迅速消化，预计明年该产品将保持更大的增长速度。
    公开增发，扩大小剂量注射液与口服制剂生产规模。公司拟公开增发7 亿元左右，用于投资国际化制剂扩产、小容量注射液生产线扩产、中药现代化提产扩能建设项目、技术中心创新能力建设项目四个项目，以扩大公司二线产品生产规模及提高研发能力。其中国际化制剂项目主要是蒿甲醚制剂，公司蒿甲醚原料药已经通过WHO GMP 认证，公司是国际上生产蒿甲醚注射液为数不多的几家公司之一，在国际市场有较高的市场占有率。口服制剂至去年昆明中药厂改革以来，增长迅速，同时公司对其特色品种加大营销力度，未来提产扩能有助于提高昆明中药厂的品种资源的利用效率。
    盈利预测与投资评级。我们暂不考虑今年年底新增3000 万支冻干粉针产能对公司业绩的影响及公开增发对未来业绩所产生的摊薄效应，预计公司2011-2013 年的EPS 为0.44元、0.56 元、0.79 元，根据10 日24 日收盘价14.30 元计算，对应动态市盈率为32 倍、25 倍、18 倍，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示。1）营销改革效果低于预期；2）中药材价格持续上涨；3）血塞通等特色产品市场推广不达预期。