事件:  公司公布了2011 年三季报，2011 年1-9 月，公司实现营业收入17.06 亿元，同比增长32.36%；营业利润1.15 亿元，同比增长了39.97%，利润总额1.17 亿元，同比增长40.60%，归属于母公司净利润9226 万元，同比增长了50.30%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润增速为48.66%。。基本每股收益0.29 元。。  2011 年第三季度，公司实现营业收入6.30 亿元，同比增长了40.63%；营业利润4719 万元，同比增长了27.54%；利润总额4706 万元，同比增长了23.03%；归属于母公司净利润3625 万元，同比增长了24.40%。基本每股收益0.12 元。  点评:  整体毛利率略有下滑，期间费用率下降。报告期内，公司整体毛利率为30.04%，同比下降了1.87 个百分点；期间费用率为22.47%，同比下降了2.31 个百分点。我们认为公司收入结构的变化导致整体盈利能力和费用率的下降。2011 年中报显示，公司的药品批发和零售业务实现营业收入4.52 亿元，同比增长了50.24%，毛利率为1.99%，基本稳定。药品批发业务在公司收入占比达到42.04%，同比上升了6.24 个百分点。药品批发业务具有低毛利低费用率的特征，该项业务收入和占比均有大幅提升，导致公司整体毛利率和期间费用率均有下降。  第三季度净利润增速下降，销售费用增速较高。2011 年第三季度，公司营业收入同比增速为40.63%，归属于母公司净利润增速仅为24.40%，明显低于收入增速。第三季度公司营业成本4.32 亿元，同比增长了37.58%， 低于收入增速，盈利能力同比提升；销售费用1.17 亿元，同比增长了74.06%，远远高于当期公司收入增速，导致第三季度净利润增速下降。从前三季度情况来看，公司销售费用率增速为21.22%，低于公司的收入增速， 仅在单季度出现比较明显的波动。