投资要点：
     公司收入大幅增长的主要原因在于地产结算，钨业务整体仍比较稳定，稀土冶炼业务盈利能力依然非常强劲。【】。公司子公司长汀金龙稀土公司受稀土库存产品涨价，前3 季度实现营业收入9.38 亿元，为上市公司贡献净利润3.73 亿元元，贡献EPS0.55 元左右，该公司上半年实现营业收入5.26 亿元、净利润1.61 亿元。【】。受海峡国际社区2 期进入结算，公司下属房地产公司1-9 月实现营业收入36.44 亿元、净利润2.37 亿元，为上市公司贡献净利润1.42 亿元，贡献EPS0.21 元左右，该业务上半年结算2.8 亿元，毛利率为40.74%。整体来看，钨业务经营比较稳定，钨钼业务前3 季度贡献EPS0.55 元左右。
     我们预计短期内钨业务未来仍比较平，从公司经营状况和钨价格整体走势来看，预计公司钨业务在今年4 季度贡献与公司前两个季度大概持平。房地产业务3 季度为集中结算期，预计4 季度不会有大量结算金额和利润贡献；稀土冶炼业务预计也受原来库存和稀土价格下降，盈利能力估计不如前2、3 季度。因此，从目前来看，我们预计公司4季度利润贡献主要来源于钨主业，这也是公司最稳定的收入和利润贡献来源。
     对于厦门钨业，我们从短期、中期和长期都可看到公司持续的增长点，公司硬质合金深加工产品预计逐步贡献明显的利润、电池新材料盈利能力也有望逐步增强；今年年底左右公司3000 吨高端磁性材料投产，也有望在明后两年成为新的利润增长点，更长时间来看，公司九江项目则是进一步扩大生产规模、增强钨主业的盈利能力，其中九江一期项目预计2013 年下半年投产。同时，公司也有望收益南方稀土整合，进一步延伸稀土产业链和提升盈利能力。
     维持强烈推荐的投资评级。我们调整 11-13 年EPS 为1.68 元、1.77元和1.98 的盈利预测，考虑到公司短期、长期都有确定的增长点、也存在受益南方稀土整合带来的基本面较大变化的可能，我们维持对公司强烈推荐的投资评级。
     主要产品价格大幅波动。