公司前三季度业绩大幅增加。【】。公司公布2011年第三季报：营业收入97.67亿元，同比增长150.13%；归属于母公司所有者净利润9.057亿元，扣除非经常性损益后净利润9.048亿元，同比增长265.52%；基本每股收益1.3281元，稀释每股收益1.3281元，基本每股收益(扣除)1.3267元，每股净资产4.87元，摊薄净资产收益率27.24%，加权净资产收益率30.89%。【】。
    得益于钨、稀土等上下游产品价格大幅上涨。公司目前主营业务涵盖了钨钼、稀土等上下游相关产品；在钨钼方面，目前拥有两家钨矿企业、钨精矿产量在5600吨左右，拥有年产17,000吨仲钨酸铵(APT)和氧化钨、7500吨钨粉、5000吨碳化钨粉、4000吨混合料、2000吨硬质合金、2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、1000吨粗钼丝、30亿米细钼丝等钨钼产品生产能力。在稀土方面，目前公司控股51%的龙岩稀土开发公司拥有上杭县兆瑞矿产有限公司加庄稀土矿、连城县黄坊稀土矿两张采矿证，2011年稀土生产配额合计80吨；公司控股98.15%的长汀金龙稀土已具备4,000吨稀土分离、1000吨稀土金属、2000吨高纯稀土氧化物的高标准生产线。2011年前三季度钨、稀土价格大幅上涨，钨精矿较年初上涨40%以上、稀土较年初上涨265%以上。其中控股子公司长汀金龙稀土有限公司受益于库存产品涨价,2011 年1-9 月实现营业收入93,849 万元,实现净利润37,875 万元，为上市公司贡献净利润37,363 万元,占归属于上市公司股东净利润的41.25%。
    房地产业务进入新一轮结算期提升公司盈利水平。公司下属房地产公司厦门海峡国际社区二期项目第三季度实现交房确认收入、利润。下属房地产公司1-9 月实现营业收入364,455 万元、净利润23,677万元,为上市公司贡献净利润14,206 万元，占归属于上市公司股东净利润的15.68%。由于公司下属房地产业务以项目开发为主，项目开发周期较长，因此房地产收入、利润贡献不均衡、波动较大。
    低价库存贡献较大盈利，未来贡献趋弱。公司低价库存贡献较大盈利，2011年年初公司各类库存合计58.5亿元，占公司2010年营业成本的119%，截止到2011年3季度末公司各类库存合计为52.27亿元，仅占2011年前三季度营业成本的66.6%。存货周转天数已经下降到近3年以来的最低水平。随着低价库存的消耗和报告期原材料采购成本的上涨，未来低价库存对盈利的贡献将越来越小。
    稀土资源、硬质合金以及新材料业务将是未来的盈利增长点。近几年公司还积极进军能源新材料等领域，目前已经拥有5,000吨镍氢电池用贮氢合金粉，2010 年贮氢合金粉业务实现销售收入3.97 亿元；拥有1,000吨锂离子材料的年生产能力，2010年锂离子材料实现销售收入3.18 亿元；年产1000吨三基色荧光粉生产线中的第一期300吨已于2010年7月进入生产调试阶段，从2011年开始批量生产；在福建长汀开工建设3000 吨钕铁硼磁性材料生产线，继续向稀土下游应用领域延伸。公司目前拥有硬质合金2000吨，公司拟在九江建设6000吨硬质合金，第一期3000吨预计于2013年试生产。另外，公司龙岩稀土开发拥有的两张稀土采矿证配额较少，随着龙岩稀土开发对龙岩地区稀土资源的整合完成，稀土资源有望成为公司的主要盈利来源之一。
    盈利预测及投资评级。初步预计2011、2012公司的EPS将达到1.70、1.90元，高于此前我们的预测，对应公司PE分别为22、20倍左右。由于公司的业绩超预期以及经过前期股价快速下跌，上调公司投资评级为“买入”。
    风险提示：1、公司主要产品价格下跌；2、新材料产品下游市场拓展不顺利；3、稀土资源整合方面慢于预期。