投资要点：
    公司业绩超预期。。公司前三季度实现营业收入97.67 亿，同比增长150.13%，归属于母公司股东的净利润为9.06 亿，同比增长188.36%，EPS 为1.33 元。。其中3 季度净利润4.48 亿，EPS0.66 元，超出了我们的预期。
    稀土业务业绩亮丽。2011 年以来，由于稀土价格同比大幅上涨，公司稀土冶炼产品盈利大幅增加，其中：控股子公司长汀金龙稀土有限公司受益于库存产品涨价,2011 年1-9 月实现营业收入93,849万元,为上市公司贡献净利润37,363 万元,占归属于上市公司股东净利润的41.25%；上半年，长汀金龙稀土有限公司实现营业收入52,595 万元，实现净利润16,146 万元。
    房地产结算增强企业业绩。公司下属房地产公司厦门海峡国际社区二期项目第三季度实现交房确认收入。下属房地产公司1-9 月实现营业收入364,455 万元、净利润23,677 万元,为上市公司贡献净利润14,206 万元，占归属于上市公司股东净利润的15.68%，相当于贡献了EPS0.21 元。上半年，公司地产业务仅实现2.80 亿收入。同时中报显示，厦门海峡二期预付了31.78 亿，已完成96.80%的销售。
    因此，预计，房地产业务没有大额到期结算。
    钨钼等主业发展良好。扣除房地产和稀土业务贡献的利润之后，我们看到钨钼等主业贡献的净利润也在3.9 亿，去年同期公司的利润为3.14 亿元，表明钨钼等主业利润的增长接近了30%，表明钨业也发展良好。利润的增长同样受益于钨精矿、钨粉末产品价格的上扬。
    未来将加快钨产业和稀土产业布局。公司目前拥有年产6000 吨钨精矿、17000 吨APT、7500 吨钨粉，5000 吨碳化钨粉和3200 吨硬质合金的生产能力。公司将重点推进九江硬质合金一期项目（建设年产3000 吨钨粉、2000 吨硬质合金生产线）、厦门硬质合金扩产项目、3000 吨磁性材料项目建设、能源新材料研发中心项目建设。
    项目完成后，公司的稀土等新能源业务的产能包括年产4000 吨冶炼分离能力、1500 吨荧光粉、3000 吨钕铁硼、3000 吨储氢合金粉、1500 吨锂离子电池产品的生产能力。
    预测公司 2011、2012 年的每股业绩分别为1.65 元、1.54 元，对应当前股价的PE 为23 倍和24 倍。考虑到钨行业的竞争格局、公司的业绩状况和发展前景，我们维持“推荐”评级。