投资要点
    三季报业绩符合预期
    前三季度公司实现营业收入105.09 亿元，同比增长56.7%，净利润15.39 亿元，同比增长58.8%，EPS 0.34 元。【】。其中第三季度营业收入同比增长56.1%，净利润同比增长50.0%，EPS 0.25 元，业绩基本符合我们预期。【】。
    产品量价齐升致营业收入和净利润大幅提升
    随着宁波二期项目投产，公司聚合MDI和纯MDI产品销量大幅提升，2011年前三季度聚合MDI和纯MDI均价较去年同期上涨，产品量价齐升导致营业收入和净利润同比大幅增长。
    预计未来MDI 价格保持平稳
    2010 年，全球MDI 产能550 万吨，产量为480 万吨。中国MDI 产能为139 万吨，需求为129 万吨，考虑到开工率因素，目前中国MDI 还有部分依赖净进口。
    由于宏观经济增速下滑，下游的建筑、家电、汽车、纺织服装等行业对MDI 需求面临增速下滑的风险，未来MDI 价格将基本保持平稳。
    “产能扩张+原料自给+海外并购”：公司业绩迎新一轮增长
    公司目前MDI 总产能为80 万吨/年（烟台为20 万吨/年，宁波为60 万吨/年），公司计划2013 年中期前宁波产能技改提升到120 万吨/年，公司烟台本部新厂区计划5 年搬迁完成，烟台本部规划MDI 年产能为60 万吨，TDI 年产能为到30 万吨，我们预计公司2015 年MDI 总产能达到180 万吨左右，跻身于世界MDI 前三强。“产能扩张+原料自给+海外并购”带来公司业绩新一轮增长。
    上调为“强烈推荐“投资评级
    未来3~5 年，烟台万华业绩有望迎来新一轮持续增长，我们预测公司2011 年~2013 年EPS 分别为0.93 元、1.21 元、1.59 元。我们看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来长期发展，上调公司投资评级为“强烈推荐”。风险因素：全球宏观经济增速放缓导致MDI 需求增速下滑、原材料价格波动。