五粮液 2011 年前三季度实现营业收入156.49 亿元，同比增长36%，利润总额66.17 亿元，同比增长42%，归属于母公司净利润48.18 亿元，同比增长42%，实现每股收益1.27 元；其中3 季度单季度实现营业收入50.54亿元，同比增长30%，利润总额19.97 亿元，同比增长27%，归属于母公司净利润为14.57 亿元，同比增长28%。。收入和业绩持续保持较快增长，业绩增速基本符合市场和我们的预期。。
    3 季度为提价有所控货收入增速略有下降，4 季度提价效应显现增速将回升。公司自今年9 月10 日起对旗下“五粮液”酒产品出厂价上调20-30%，其中52 度五粮液出厂价提高150 元，提价幅度达到30%，为实现提价的顺利传导公司对出货量进行一定控制，使得3 季度单季度营业收入增速较上半年略有下降，但我们认为4 季度随着提价效应显现业绩增速将回升，全年仍能达到我们之前44%左右的业绩增长。
    毛利率保持稳定，预计4 季度上升；预收账款保持高位，未来收入增长确定。公司3 季度单季度的毛利率为65.78%，与上半年和去年同期基本持平，表明成本上升对公司盈利能力影响较小，而通过9 月的提价公司4 季度的毛利率将会有所上升助推公司盈利毛利率。另一方面，公司3 季度末的预收账款仍高达78.99 亿元，较3 季度初又增加了近7 亿元，为公司未来收入持续增长提供较为确定的基础。
    量价齐升为公司明年业绩确定性增长带来推动力。公司在9 月10 完成提价，避免了之后发改委对白酒企业发布的新一轮限价令的负面影响，同时本次提价幅度业绩历史上较大的，对公司明年业绩增长打下了较为确定的基础，同时公司目前正值唐桥正式接任集团董事长前期，其释放业绩的动力也较强，我们维持公司2011-2013 年1.66、2.28 和3.06 元，未来2 年的平均复合增长率达到35%，而现对于目前股价公司的估值为22、16 和12 倍，仍具有一定投资和防御价值，维持买入评级，继续首推。
    风险提示：经济增速下降影响公司产品销售。