事件
    2011 年1-9 月，公司实现营业收入156.49 亿元，同比增长36.41%，营业利润66.07 亿元，同比增长41.75%，实现归属母公司净利润48.18 亿元，同比增长41.91%，实现每股收益1.269 元。。
    其中，第三季度公司实现营业收入51 亿元，同比增长29.75%，营业利润20亿元，同比增长27.44%，实现归属母公司净利润15 亿元，同比增长28.32%，实现每股收益0.38 元。。
    研究结论
    业绩略低于预期，第三季度业绩增速放缓。第三季度，公司收入同比增长30%，低于一季度（39%）和二季度（41%）的增速；净利润同比增长28%，增速亦低于一季度（37%）和二季度（74%）的水平。相比二季度的情况，我们发现公司毛利率提升幅度缩窄，费用支出快速上升，我们判断第三季度毛利率虽然上升，但上升幅度环比二季度缩窄主要因为产品销售结构变化（二季度在提价预期的促动下，经销商提前对高端酒囤货，而这对三季度高端酒销售可能会有一定影响），而费用支出上升在于临近消费旺季，公司销售费用快速支出，第三季度，公司销售费用同比增长了一倍，增速确实比预期要快得多。
    毛利率下降、期间费用率下降。报告期内，公司毛利率下降0.32 个百分点，为66.01%。毛利率下降主要受一季度的影响，作为消费旺季的一季度公司毛利率下降4.11 个百分点，二季度和三季度毛利率同比分别回升2.87 和1.49 个百分点，我们预计在公司9 月份提价的推动下，四季度毛利率仍将保持上升的趋势。公司三项期间费用率下降达到1.34 个百分点，降为15.99%，期间费用率下降主要有管理费用有效控制带来的，报告期内，公司销售费用的增速依然快于收入增速，可见公司市场推广的力度仍在加强。
    报告期末，公司预收款仍然保持在高位，达到 78.99 亿元。相比二季度末的82.42 亿元，公司在本报告期预收账款略有下降，但绝对额仍保持在高位。我们在公司《提价点评》报告中曾经指出：“随着此次公司公布提价后，预收款应该在三季度会有明显下降”，虽然三季度公司该款项下降不是非常明显，但可以表明公司业绩释放的基础十分牢靠，在宏观经济预期不明朗的情况下，我们认为这类公司的投资价值更为可靠。
    维持公司买入的投资评级：我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.69元、2.34 元和2.85 元，目前估值便宜，公司中长期投资价值更为突出，我们维持对公司的“买入”评级。