前3 季度每股收益0.54，同比降低35%，略低于预期的降低33%   11 年前3 季度总收入7.38 亿，同比降低23%。。净利润2.08 亿，降低35%。。造成业绩大幅下降的主要原因在于10 年1-9 月公司确认甲流疫苗收入2.4 亿，全年合计确认3.1 亿，而今年1-9 月甲流疫苗只确认1200 万收入。此外，由于贵州采供血机构设置规划的执行，公司的5 个成熟单采血浆站被关停，将大幅降低明年可投入生产的血浆资源，出于稳定市场供应的目的，公司已经调整今年下半年发货计划，为明年的稳定供货做准备。  因公司主动调整，血液制品第3 季度单季收入明显降低   第3 季度单季血液制品收入约1.7 亿，而11 年上半年单季平均2.1 亿，去年3 季度单季血液制品收入2.4 亿，环比和同比有较大幅度降低。我们预计为了稳定12 年市场供应，公司4 季度的血液制品发货情况会维持3 季度水平。预计全年血液制品收入约7.8 亿，贡献净利润约3.6 亿。  疫苗业务收入增长低于预期   2010 年1-9 月甲流疫苗收入2.4 亿，其他疫苗收入近1.45 亿。今年1-9 月甲流疫苗收入1200 万，其他疫苗（季流、四价流脑、乙肝）收入约1.55 亿，剔除甲流疫苗干扰后，疫苗业务增长速度近10%。截止目前并未爆发流感疫情，我们判断可能是流感小年，销售大幅增长可能性偏小，但新上市的儿童流感疫苗将增加流感疫苗收入；乙肝市场格局早已成熟，公司不具优势；四价流脑疫苗公司采用代理销售，并约定一定的增长率。总体预测11 年疫苗业务收入2.5 亿： 上半年疫苗收入超5000 万，3 季度单季收入近1 亿，全年可望实现2.5 亿元。  下调业绩预测，仍维持中长期"谨慎推荐"评级   鉴于公司调整血制品发货计划，以及疫苗销售最新情况，我们下调盈利预测至11-13EPS/0.81、0.88 和1.08 元（原预测0.96、0.93 和1.09 元）。公司管理层优秀，未来血液制品供不应求或可能迫使政策纠偏、同时疫苗业务长期前景看好，股价大幅下跌已释放了一定风险，维持中长期"谨慎推荐"评级。