前三季度净利增长45.93%，EPS0.94 元   11 年前三季度实现营业收入18.63 亿元（+4.87%）、利润总额7.42 亿元（+46.98%）、归属于母公司股东净利润6.32 亿元（+45.93%）、EPS0.94 元， 扣除Q3 所得税率波动的影响，业绩基本符合我们预期的增长50%。。前三季度综合毛利率为64.03%，同比上升12.90 个百分点。。毛利率上升主要原因是阿胶块提价，以及部分商业资产出售后工业收入比重提高。  Q3 淡季收入实现正增长，阿胶块销售逐月恢复   11 年Q3 实现收入5.83 亿元，同比增长9.40%，环比增长1.3%，扭转了Q2 单季度收入下滑的趋势。综合毛利率恢复至66.0%，环比提高6.5 个百分点。进入8 月份，阿胶块销售已经逐步恢复，部分地区销量已经超过同期：1）中间库存经过半年的时间经逐步消耗，为应对4 季度旺季，代理商开始重新备货。2） 同仁堂、福牌阿胶等主要竞争对手提价，价格差异缩小，部分消费者回流。前3 季度预计阿胶块销量在900 吨左右，完成全年计划销量的62%，对应收入在15 亿元左右。进入4 季度销售旺季，我们判断阿胶块销售将继续恢复，全年阿胶块销量有望恢复至去年的80-90%。  加大销售投入，推动阿胶衍生品快速发展   前3 季度公司销售费用累计投入3.11 亿元，同比增长2.01%。公司从今年以来开始加大对阿胶衍生品复方阿胶浆以及保健食品的市场推广力度。5 月份启动复方阿胶浆对癌症治疗的临床推广。9 月份在北京启动"发现美--寻找桃花Lady" 活动，推动桃花姬膏在北京市场的销售。  期待4 季度销售旺季，维持"推荐"评级和一年期目标价54-60 元   随着4 季度消费旺季到来，阿胶块销量有望逐步恢复，业绩存在弹性空间。维持盈利预测11~13EPS1.33、1.70 和2.03 元，对应PE32X、25X、21X。公司拥有独特资源与品牌，围绕阿胶进行产品价值回归与产品多方向延伸，战略定位清晰，维持"推荐"评级，维持一年期目标价54-60 元（12E30-33x）。